这一刻，港交所等了5年

　　来源：华尔街见闻

　　港交所正迎来难得的一幕。

　　7月9日，（688279.SH）、极智嘉（2590.HK）、讯众通信（2597.HK）、大众口腔（2651.HK）、（6613.HK）5家公司同日登陆港股市场，集体鸣锣；恒生摩根美国股票高入息主动型ETF亦同日上市。

　　这是港交所史上首度迎来六锣齐鸣。

　　“港交所被挤爆了”是今年港股IPO市场的真实写照。

　　2025年上半年，港股市场的IPO募资额高达1067亿港元，是去年同期的近8倍，重返全球第一。

　　这一刻，港交所等了5年。

　　2019年，港交所曾以2896亿港元的IPO募资额，拿下全球第一的宝座，但2年后便逐渐遇冷。2023年港交所IPO项目数只有68家，甚至低于北交所77家的公开发行项目数。

　　这当中离不开“A+H”模式的升温，2025年上半年（3750.HK）等4家A股公司合计为港股市场贡献了近7成的IPO募资额。

　　面对大型IPO项目奔向港股的空前盛况，外资投行俨然卷土重来。

　　今年上半年港股IPO承销金额前十名中，外资投行已经占到6个席位。

　　与一片火热的港股市场相比，今年上半年A股市场IPO基本与去年持平，募资额仍维持在370亿元左右。

　　但受理环节正在迎来开闸，今年6月沪深北三大交易所合计受理了150单IPO项目，同比增加了超百家。

　　两大IPO市场的逐渐升温，正在为优质企业带来更多融资机会。

　　A股龙头助力

　　今年上半年，港股IPO市场的募资额达到1067亿港元，不仅超过2024年的全年募资额，还位居2022年以来历史的第一名。

　　这亦超过同期纳斯达克712亿港元的募资额。

　　A股公司的密集赴港功不可没。

　　今年上半年港股IPO募资额的前四名均源自于A股公司，分别是宁德时代、（1276.HK）、（3288.HK）和（2050.HK），募资额合计达到718亿港元，贡献了首发规模的近7成。

　　这4家公司亦位居全球前10大IPO项目之列，宁德时代更是以410亿港元成为全球市场当之无愧的募资王。

　　“无论是中央政府提升备案企业备案效率，对企业赴港上市的支持，还是香港开通‘科企专线’，加快大型A股企业转H股上市等措施，都极大地支持了香港IPO活动。”安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华告诉信风。

　　从部分大型项目的上市速度，可窥见政策的支持力度。

　　今年2月，宁德时代向港交所递交IPO申请并向证监会递交备案，仅不到1个月的时间便收到证监会的备案通知，创下中资企业境外上市备案最快纪录。

　　上市的速度也在逐渐加快，例如今年7月登陆港交所的A股公司蓝思科技（6613.HK），从递表至挂牌仅用了100天的时间。

　　安永预计港股IPO市场下半年持续回暖，全年IPO募资额保守估计约1600亿港元。

　　目前还有多家A股龙头公司正在筹划港股上市。

　　继蓝思科技后，“果链三巨头”之一的（002475.SZ）亦宣布拟赴港上市；智能扫地龙头企业（688169.SH）、猪企（002714.SZ）、光伏企业（002459.SZ）等正在筹划赴港上市。

　　不仅如此，还有不少A股公司正在推动旗下的子公司在港上市。例如（002241.SZ）子公司歌尔微、子公司紫金黄金国际均在筹划赴港单飞。

　　A股公司赴港上市热情高涨，主要与港股火热的行情以及企业出海需求有关。

　　一方面，港股市场的整体表现呈现高景气度。

　　今年上半年，恒生指数的累计涨幅高达20%，仅次于韩国综合指数、德国DAX指数吗，位居全球前三；同期恒生科技指数累计涨幅高达19%，这在全球震荡波动市场中颇为亮眼。

　　这都推动了IPO市场的活跃度。

　　刘国华告诉信风，2025上半年有96%的香港主板新股获得超额认购，同比增加3个百分点。同期平均超额认购倍数为687，同比增加4倍。

　　特别是布鲁可（0325.HK）、蜜雪集团（2097.HK）和沪上阿姨（2589.HK）3家消费企业获得高倍数超额认购，其中前两者超额认购倍数超过5000倍，在IPO发行历史上排名靠前。

　　另一方面，不少A股公司都在为全球化战略“补充外汇弹药”。

　　宁德时代的港股IPO募资额投资方向之一，就是推进总投资额49亿欧元的匈牙利项目建设；蓝思科技则计划推进在越南、泰国的生产线建设。

　　港股二级市场还在迎来政策端的利好。

　　香港证监会行政总裁梁凤仪日前透露，将积极推进人民币股票交易柜台纳入港股通，目前技术准备进展顺利，近期拟公布实施细则。

　　这或许有望助推港股交易规模的持续上升。

　　中资投行“以量取胜”

　　A股龙头公司陆续登陆港股，给香港IPO承销市场格局带来新变化。

　　2023年下半年以来，由于海外资金对于港交所IPO项目的热情退去，导致这些项目的国际承销效果欠佳，高盛等外资行陆续主动退出了部分项目。

　　2024年，只有美林、高盛和摩根大通三家外资投行挤进港股IPO前10名承销榜，同比减少了2家。

　　但今年以来，外资投行全面逆转发力。

　　2025年上半年，摩根大通、美林、摩根士丹利、高盛、花旗、瑞银6家外资投行跻身前10名港股IPO承销榜。

　　反观中资投行，同期只有中金、、华泰和中信里昂4家挤进前10。

　　拉开差距的主因在于，外资投行在大型项目中展现出较强的承销能力。

　　2025年上半年，摩根大通在香港IPO市场仅收获了宁德时代一单项目，但由于承销金额达到179亿港元，便由此跻身承销额排行的第2名，同比上升了4个位次；

　　美林亦是如此，虽然仅承销了蜜雪集团、宁德时代2单IPO项目，但承销金额合计高达164亿港元，位居第4名。

　　中资投行更多是“以量取胜”。

　　2025年上半年，只有中信建投的平均IPO承销额达到57亿港元，同期中金、华泰和中信里昂分别为12.5亿港元、8.41亿港元、3.35亿港元。

　　这当中尤以中信里昂最为明显，尽管2025年上半年负责17个IPO项目的承销，但由于错失了宁德时代，其最终单个项目最高承销金额仅为26亿港元，这甚至只有摩根大通的1成左右。

　　已在加派人手赴港。

　　今年5月，信风独家获悉其投行委正计划调配内地投行人员，赴港负责港股投行业务。

　　这能否助力中信里昂抢占更多港股市场的“蛋糕”，市场正在拭目以待。

　　港股IPO火热的B面，是不少大型IPO项目在港并“不愁卖”，投行业务陷入“内卷”。

　　据信风统计，2025年前十大港股IPO项目的基础承销费率均值仅为1.16%。

　　宁德时代、恒瑞医药、海天味业和三花智控的基础承销费率甚至不足1%，分别仅为0.2%、0.6%、0.5%和0.8%。

　　这或许都给布局港股市场的投行带来更多竞争压力。

　　“港股市场竞争会比较激烈。好的项目大家都在抢，所以费率就会比较低。不好卖的项目费率就会很高，有公司付的上市费用甚至可以占到上市募资额8成以上。”华南一位投行人士告诉信风。

　　大湾区发力进行时

　　与港股市场的一片火热相比，A股IPO仍在缓慢回温中。

　　2025年上半年，51家IPO公司共募集了373.55亿元，与2024年同期基本持平。

　　但受理端正在松动。今年6月，沪深北三大交易所合计受理了150单IPO项目，同比增加了120家。

　　其中，上交所和深交所分别受理了25单、28单IPO项目，同比增长了24家、27家。

　　随着受理环节的开闸，投行的格局亦悄然发生变化。

　　2025年上半年，以26单IPO保荐项目，力压中信证券的22单，位居第一名；中信建投和分别以14单、10单紧随其后，和华泰则各以9单项目并列第五名。

　　从募资额来看，大型IPO项目频繁出现。

　　今年上半年共有37单新受理的IPO项目的单家募资额超过10亿元。

　　其中，深交所出现了比较多的进展性变化。

　　一方面，深交所的IPO受理环节中出现了难得一见的超百亿项目。

　　今年3月，华润新能源控股有限公司的IPO申请获得受理，成为目前A股在审IPO中唯一一单超过百亿的项目。

　　245亿元的拟募资额，有望刷新深交所的IPO募资记录——目前深交所史上只有（300999.SZ）、（003816.SZ）2家公司的IPO募资额超过百亿，分别为139亿元、135亿元。

　　另一方面，创业板还在6月27日受理了首单未盈利项目——深圳大普微电子股份有限公司（下称“大普微”）。

　　大普微2024年归母净亏损达到1.91亿元。这主要是因为大普微选择的是不对盈利有所要求的第三套标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”。

　　深交所早在2020年便设立了该标准，但由于一度“暂不实施”，一直未有企业以该标准尝鲜。

　　不仅如此，深交所还在迎来政策端的支持。

　　日前有中央政策明确，允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深交所上市。

　　此前，深圳市地方金融管理局局长时卫干亦公开表态，深圳地方金融未来四个重点工作之一，便是“欢迎鼓励符合条件的香港在H股上市的大湾区企业重新回到深交所上市。”

　　深交所能否吸引港股上市的大湾区企业顺利回流，市场正在拭目以待。