光大期货有色金属类日报5.23

　　铜：

　　隔夜LME铜先抑后扬，上涨0.34%至9519.5美元/吨；SHFE铜主力下跌0.12%至77820元/吨；国内现货进口持续亏损。宏观方面，美国5月综合、制造业、服务业PMI均好于预期，受关税政策缓解影响，美国本月的商业活动和产出预期均有所改善，制造业和服务业呈现同步增长的态势，特别是新订单相对比较强劲。而欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美欧经济体之间的对比，或有利于美元后期的企稳表现。特朗普减税案在众院涉险过关，正提交参议院审议。美联储理事沃勒表示，减税法案引发美债抛售，若关税稳定在10%水平，美联储下半年将降息。库存方面，LME铜库存下降2300吨至166525吨；comex铜库存增加1437吨至158402吨；SHFE铜仓单下降9464吨至31754吨；BC铜仓单下降604吨至2133吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。铜价在当前位置多空之间形成新的平衡或制衡，但当前的内外显性库存的不断且快速流出，以及国内铜价差结构也不利于空头过度布局，这有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。

　　镍&：

　　隔夜LME镍跌0.9%报15490美元/吨，跌0.48%报122890元/吨。库存方面，昨日LME库存减少876吨至200910吨，国内 SHFE 仓单减少452吨至22562吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持200元/吨。不锈钢产业链上来看，上周镍铁成交分别在940元/镍点、955元/镍点，青山集团2025年6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比上月平盘，天津港收货价格减150元/50基吨；目前库存水平没有明显的去库状态，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.77万吨，周环比上升0.85%，前，关注供应减产情况。新能源产业链上来看，原料端预期放量，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱。综合来看，镍矿价格坚挺托底镍价，但镍铁基本在极端性底部价格徘徊成交，短期仍维持当前区间震荡运行，关注一级镍库存情况、6月菲律宾政府对禁矿政策的进程。

　　&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2509收于3199元/吨，跌幅1.08%，持仓增仓19529手至39.3万手。震荡偏弱，隔夜AL2507收于20160元/吨，跌幅0.1%。持仓增仓728手至20.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回涨至3128元/吨。铝锭现货升水扩至70元/吨。佛山A00报价小幅回涨至20250元/吨，对无锡A00贴80元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，南昌下调20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调50元/吨。几内亚收回采矿权消息持续发酵，国内氧化铝供给端延续减产检修，需求整体刚性且边际有提升。基本面支撑叠加消息端炒作空间充足，仍有向上驱动。云南电解铝铸锭和外发量低预期，短期关税调整期抢出口效应仍在，铝锭库存延续低位持续去化。成本支撑下行叠加季节性淡季压力，多空交织下受上游氧化铝提振有限，或延续震荡为主。

　　&多晶硅：

　　22日多晶硅震荡偏强，主力2507收于36080元/吨，日内涨幅1.14%，持仓增仓3806手至77294手；SMM多晶硅N型硅料价格36500元/吨，最低交割品N型硅料价格跌至36500元/吨，现货对主力升水收至420元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2507收于7880元/吨，日内跌幅0.19%，持仓增仓9112手至18.4万手。百川工业硅现货参考价8041元/吨，较上一交易日下调50元/吨。最低交割品#553价格降至8050元/吨，现货升水收至155元/吨。新疆大厂增产引发市场悲观预期，需求缺乏反转驱动叠加期货持续增仓下压，可延续防御性空头策为主。多晶硅存在近端交割短缺和需求急速流失的结构性矛盾。挤仓压力结束后基本面转弱逻辑再度回归，主力对标交割基准价，短期大涨无力，可反弹布空。

　　：

　　昨日碳酸锂期货2507合约涨1.67%至62140元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持63050元/吨，工业级碳酸锂平均价维持至61450元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌150元/吨至64940元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌150元/吨至70085元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少530吨至35863吨。消息面，津巴布韦锂出口商协会向矿业部和财政部提出的请求，要求 5% 征税推迟两年半，这份征税的目的是培育本土冶炼厂。据彭博社看到的文件显示，津巴布韦锂矿出口协会（ZLE）表示，针对锂精矿出口的征税政策应当暂缓执行，直至2027年硫酸锂加工厂“预计建成投产”。同时，津巴布韦政府在计算企业特许权使用费时，采用了价值更高的碳酸锂价格作为计价基准，而非本国实际生产的锂产品价格。价格方面，锂矿市场报价和成交价格重心下移。供应端，周度产量环比减少537吨至16093吨，其中锂辉石提锂大幅减少，锂云母、盐湖和回收提锂均环比小幅增加，5月总供应量较预期仍将下调；需求端，5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加；电芯端依旧保持景气。库存端，周度环比减少141吨至131779吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。当前市场矛盾实际仍应关注供应，尽管锂盐端减产力度逐步显现，但从源头考虑，锂矿价格延续下跌，同时，矿山端并未有停减，基本面偏弱依旧，但需要警惕短期低估值叠加高持仓引发的资金扰动，以及消息面对市场情绪的带动，关注上游实际减产行为，后续也需关注仓单库存和持仓情况。