辉瑞CEO：药品关税会有一段宽限期，前几年会比较低，公司正在为执行降价做准备

辉瑞CEO表示，正与特朗普政府就药品关税及“最惠国”定价政策进行“富有成效”的沟通。最新对话显示可能设置较低的初始关税和宽限期。然而，政策实施的细节，特别是如何界定药品“原产国”，以及“最惠国”定价的具体执行方式，将最终决定其对辉瑞和整个行业的真实影响。

辉瑞公司正试图利用其与特朗普政府建立的直接沟通渠道，来应对潜在的高额关税和药品定价压力。该公司首席执行官Albert Bourla透露，正在进行的谈判或为行业带来一定的缓冲空间。

周二，Bourla在电话会上透露，正与特朗普政府就药品关税和“最惠国”定价政策进行“富有成效”的对话。在随后接受媒体采访中，Bourla透露了与特朗普就药品关税进行的讨论细节。他表示，根据最新沟通，最初征收的关税“将非常小”，且总统已“为设立宽限期打开了窗口”。据央视新闻，特朗普在周二接受采访威胁要对进口药品征收高达250%的关税。

除了关税问题，Bourla还证实辉瑞公司已收到白宫的信函，要求其根据“最惠国”（Most Favored Nations）原则，为联邦医保（Medicare）和医疗补助（Medicaid）计划大幅降低药价。他表示，公司正在为执行降价做准备，同时也努力寻求减轻负面影响的方案，并强调相关细节仍在与总统商议中。

然而，Bourla也多次强调，无论是关税还是定价新政，“魔鬼都在细节之中”，最终的政策落地形式将决定其对行业的真实影响。

尽管Bourla对与特朗普政府的对话持乐观态度，美银分析师认为，政策实施的细节仍充满不确定性。

据追风交易台消息，美银在其最新报告中指出，辉瑞财报电话会中的大部分问题都是关于政策方面的，特别是关于“最惠国”政策和药品关税的潜在影响，但“并没有得到太多答案”。美银还表示，尽管辉瑞的公司估值相较于同行仍处于偏低水平，但考虑到即将到来的专利到期和竞争威胁，公司许多大型业务的长期前景仍不确定。

政策前景仍具变数，公司未明确回应相关提问

据华尔街见闻此前文章，辉瑞二季度财报表现亮眼。财报显示，辉瑞二季度营收146.5亿美元，同比增长10%，超出市场预期的135亿美元。调整后每股收益0.78美元，显著高于预期的0.58美元。基于强劲的业绩表现，辉瑞将2025年全年调整后每股收益指引上调至2.90-3.10美元区间，但维持营收指引610-640亿美元不变。

本次电话会议的焦点集中在政策层面，但投资者并未得到想要的答案。

美银美林分析称，当被问及《通胀削减法案》（IRA）对旗下两款即将进入价格谈判的药物Ibrance和Xtandi的影响时，辉瑞表示“无法真正置评”，仅补充说这两款药已接近专利到期，对公司净现值（NPV）影响有限。

关于最惠国待遇（MFN）和关税问题，管理层透露，他们正与政府各方进行“富有成效的”讨论，包括与小罗伯特·肯尼迪和奥兹博士的沟通，以及辉瑞CEO与特朗普总统、财长贝森特和鲁特尼克的直接交流。然而，对于这些政策可能造成的具体财务影响，公司拒绝量化，称仍在对多种情景进行建模，讨论尚在进行中，不确定性很高。

辉瑞维持2025年收入指引不变，部分原因是新冠产品在三、四季度的收入难以预测，不过该指引已经将加拿大、墨西哥等国可能受到的关税影响以及“最惠国”政策可能带来的定价变化纳入考量范围。

关税实施细节仍待确定，API来源成关键

特朗普政府正以药品价格高昂和海外生产为由，威胁对进口药品实施高额关税。Bourla认为，他与特朗普及其他政府官员的对话是“富有成效的”：

“我不想代表总统发言，但他今天说的话非常重要，即在最初几年只会征收很低的关税。然后他为宽限期开了窗口。”

Bourla表示，他对正在进行的讨论有自己的理解，并相信总统“了解行业的动态”。他透露，在与总统及多位政府官员的讨论中，对方提出了初步关税可能较低且设有宽限期的可能性。分析称，这一表态暗示特朗普政府可能采取渐进式关税政策，而非立即实施高额关税。

目前，制药行业正等待政府就如何实施关税的调查结果。一个关键的细节在于如何定义“原产国”。Bourla表示：

“我们需要了解，是活性药物成分（API）的来源地决定原产国，还是最终产品的生产地。”

这一点至关重要，因为美国超过90%的处方药是通常价格较低的仿制药，而价格高昂的品牌药大多在美国本土生产，但其关键化学成分API却常常在欧洲或亚洲生产。

最惠国待遇定价压力

辉瑞同样面临来自白宫的直接定价压力。上周，该公司收到了特朗普的信函，要求其将药品价格降至与其他发达国家支付的最低价持平，即所谓的“最惠国”定价原则。

这一要求对制药商的盈利能力构成了直接挑战。Bourla对此回应称，公司已着手为降价的实施进行规划，同时也在研究如何减轻其带来的负面冲击。

他强调，关于此项政策的细节仍在讨论中：

“我们还在和总统讨论这件事……魔鬼可能就藏在这些阶段的细节里。”

短期上行催化剂或有限

Bourla周二强调，公司正在“重建增长引擎”，通过新产品推出、业务整合和成本优化为中长期发展奠定基础。

美银对辉瑞维持“中性”评级，目标价27.00美元。分析称，虽然辉瑞当前约8倍的2025年预期市盈率(同业平均约11倍，不包括礼来)和约7%的股息收益率为其股价提供了支撑，但考虑到即将到来的专利到期和竞争威胁，公司许多大型业务的长期前景仍不确定。

报告还补充称，辉瑞目前业务发展的资金容量约为130亿美元，预计未来的并购将以规模较小的交易为主，并购的重点领域将是肿瘤学、疫苗和内科医学（包括心脏代谢、肥胖症和免疫学）。

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