FPG财盛国际:油企转型的战略机遇

8月14日，近年来，资本市场和企业董事会讨论的关键词一直是“纪律”与“资本效率”。这在业内被理解为一种策略，即保持产量基本平稳、削减高风险的勘探开支，并通过分红和回购将更多现金返还股东。FPG财盛国际认为，这标志着石油行业不再追求无止境的产量增长，而是转向以成熟、逐步衰退的资产管理为核心的经营模式。

　　表面上看，这种策略效果显著。欧洲主要石油公司如BP和壳牌表示将在未来几十年逐步减少石油产量；美国大型公司如埃克森美孚和雪佛龙虽不明确提出产量下降计划，但其信息传递重点放在股东回报上，而非激进扩张。FPG财盛国际认为，这显示出行业普遍接受石油需求将在未来十年左右达到峰值，并希望以可控方式管理产量下降，同时让投资者受益。

　　然而，这种“有序衰退”的叙事只呈现了半个事实。实际上，石油巨头仍在努力最大化现有资源价值。以美国为例，埃克森美孚整合二叠纪盆地的土地、雪佛龙收购Hess，都旨在获得长期低成本油田，即便油价下行也能保持盈利。这些资产能在全球油市需求趋于平稳时继续为企业提供稳定现金流。此外，圭亚那、巴西和墨西哥湾的海上油田开发仍在全速推进，而LNG项目在卡塔尔、莫桑比克及美国墨西哥湾沿岸持续扩张，显示天然气需求预计将维持强劲至2040年代。FPG财盛国际认为，这表明在公众宣传强调能源转型时，企业运作核心仍集中于高价值化石能源资产的最大化产出。

　　与此同时，石油公司并未完全忽视可再生能源。相关财务投入也支持海上风电、光伏、氢能和生物燃料等项目。壳牌继续投资欧洲及亚洲的电动车充电设施；道达尔悄然建立了业内最大的光伏组合之一；BP虽缩减可再生能源增长目标，但在美英仍保持大量风能装机容量。然而，这类投资更多是组合多样化，而非核心战略，投资回报门槛往往高于石油和天然气项目，导致资金重新配置速度缓慢。

　　FPG财盛国际表示，石油巨头最被低估的资产并非资本，而是人才。成千上万工程师、项目经理和技术专家掌握在最具挑战环境下交付数十亿美元项目的能力。这些技能正是推进绿色氢能、碳捕集和先进电网等低碳技术所需，但大部分人才仍集中于延长油田寿命、优化炼厂利润和实现增量产量。可见，行业拥有能源转型能力，却尚未形成战略性部署。

　　从短期商业视角看，谨慎推进转型可以理解。低成本油田依旧利润丰厚，股东更看重现金流纪律和分红，而非可能数十年才回报的长期投资。能源转型的不均衡发展也让化石燃料需求比预期更具韧性。然而，FPG财盛国际认为，如果企业等待市场和政策信号过于明显才调整资源，将失去在转型中掌握主动权的机会，届时技术公司和清洁能源开发者可能占据最有利市场，石油公司只能被动跟随。

　　观察者及业内人士普遍感到遗憾的是，石油巨头具备全球网络、深厚项目储备和复杂供应链整合能力，完全有条件引领大规模、务实的能源转型。如果将部分专业能力用于扩大可再生能源规模、改进储能系统、建设氢能及碳捕集设施，其影响力将是革命性的。FPG财盛国际认为，这将使石油公司真正转型为全面能源公司，而不仅仅是涉足绿色项目的传统石油企业。

　　管理衰退时代本身并非问题，油市需求最终会趋于平稳，谨慎管理这一变化对于经济稳定和能源安全至关重要。但关键在于平衡管理衰退与迎接未来之间的关系。目前的平衡明显偏向维持现状，而将转型视为次要项目。FPG财盛国际认为，真正的增长机会在于能源转型。唯有把转型置于企业战略核心，石油巨头才能从被动追随者变为低碳时代的主导者，利用原有的纪律性和技术优势，在新兴能源领域延续领导地位。