长安期货张晨：港口库存或继续增加 甲醇承压运行

　　上周受下跌影响，盘面情绪走弱，同时期货主力合约完成换月，新主力合约2601合约升水较高，空头大幅增仓，2601合约跌破前期震荡区间，周线收跌63元/吨或2.55%。华东地区现货随盘调整，基差仍维持在100元/吨以上；内地价格坚挺，西北地区部分烯烃装置继续外采甲醇，厂家库存低位，挺价情绪较强，周五在期货盘面大幅下跌影响下价格小幅回落。8月15日，太仓进口价2325元/吨，环比前一周下降55元/吨，广东市场价2325元/吨，环比前一周下降45元/吨，鲁南市场价2300元/吨，环比前一周下降20元/吨，川渝主流市场价2252.5元/吨，环比前一周上涨7.5元/吨，陕西主流市场价2195元/吨，环比前一周上涨25元/吨，内蒙古主流市场价2095元/吨，环比前一周上涨5元/吨。 

　　一、供给端：国内产量或再次回落，海外供应保持高位

　　供给端，国内甲醇装置产能利用率与产量回升，上周中石化长城、鄂尔多斯氯碱等装置重启，本周山西兰花、山西潞宝、华鲁恒升装置有重启计划，不过9月阅兵前焦炉气装置或有限产政策，目前部分山东焦化企业已收到限产通知，不排除下旬华北地区焦炉气装置停车可能。8月15日当周，国内甲醇装置产能利用率82.4%，环比上涨0.8个百分点，同比下降1.72个百分点；周产量186.33万吨，环比增加1.8万吨，同比增加9.17万吨。其中，煤单醇装置产量139.42万吨，环比增加0.62万吨，同比增加11.77万吨；煤联醇装置产量12.98万吨，环比增加0.13万吨，同比增加1.73万吨；天然气装置装置14.13万吨，环比增加0.81万吨，同比减少2.08万吨；焦炉气装置产量19.33万吨，环比增加0.23万吨，同比减少0.94万吨。 

　　海外方面，海外装置开工率与产量与前一周持平，统计期内伊朗Bushehr继续停车，ZPC 8成负荷运行，其余装置正常生产，非伊方面文莱BMC继续停车，马石油装置开工不满。6月以伊冲突导致伊朗装置开工率大幅下滑，但从到港数据看，7月甲醇进口量虽有减少但幅度有限，远不及一季度伊朗限气影响，当前海外装置开工率处同期高位，但国际需求疲软及美国对印度化工企业的制裁加速国际货源流向中国，据隆众资讯统计，截至上周中东主力码头月内已装70.7万吨，加上非伊货源稳定，预计8-9月进口量均将保持在150万吨以上。8月15日当周，海外甲醇装置产能利用率71.67%，周产量104.54万吨。

　　二、需求端：下游装置亏损，需求增长受限

　　需求端，港口市场成交氛围一般，内地市场表现尚可。

　　装置方面，8月15日当周，MTO装置产能利用率83.12%，环比下降0.77个百分点，同比下降1.45个百分点。烯烃行业装置产能利用率回落，神华新疆装置停车，延长中煤榆林二期装置检修结束负荷提升中，对冲之后烯烃行业开工稍有降低，两者均为一体化装置，影响有限，沿海地区装置多开工不满，浙江兴兴延续停车，区域内MTO采购需求未见提升。

　　传统下游装置产能利用率涨跌互现。终端需求淡季，同时装置多数亏损，下游刚需采购为主。需注意临近9月阅兵活动，届时危运品运输或受到限制，关注下旬下游是否有备货行为。8月15日当周，冰醋酸装置产能利用率91.06%，环比上涨1.82个百分点，同比上涨14.9个百分点；二甲醚装置产能利用率7.15%，环比上涨1.82个百分点，同比下降3.95个百分点；甲醛装置产能利用率42.04%，环比上涨0.5个百分点，同比下降1.36个百分点；山东MTBE装置产能利用率63.39%，环比下降3.23个百分点，同比上涨4.25个百分点。

　　三、库存：进口量大增，港口库存仍将上行

　　库存方面，上周沿海港口到港量38.84万吨，下游消费平淡，港口继续大幅累库，本周计划到港量仍在30万吨以上，兴兴暂无恢复计划，需求未见增长点，预计港口继续累库。内地厂家库存止跌，仍处低位，支撑厂家挺价意愿，近期下游对高价接受程度有所下降，企业订单待发量减少，但山东及华北地区焦炉气装置限产或导致供应收缩，企业库存仍将保持低位。数据方面，8月15日当周，甲醇社会库存102.18万吨，环比增加9.63万吨，同比增加3.66万吨。其中，港口库存131.74万吨，环比增加9.82万吨，同比减少10.62万吨；厂家库存29.56万吨，环比增加0.19万吨，同比减少14.27万吨；下游企业库存15.59万吨，环比减少0.35万吨，同比增加1.47万吨。

　　四、成本端：煤价涨势或逐步趋缓

　　成本方面，上周甲醇价格下跌，煤制装置利润收窄，焦炉气制装置利润增加，天然气制波动有限。

　　近期煤价持续上涨，时值“迎峰度夏”旺季，产地煤价上涨，港口发运成本倒挂，贸易商报价坚挺，但电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿，市场较为僵持；坑口市场情绪较好，煤矿销售较为顺畅。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率93.9%，环比增0.5个百分点；日均产量565.8万吨，环比增3.4万吨。产地降雨影响减弱，受降雨影响的煤矿陆续恢复生产，煤炭市场供应量逐步增加。临近9月阅兵，产地安全检查与环保政策趋严，产量有收缩可能。需求端，“迎峰度夏”消费旺季持续，中央气象台预报，未来一周受副热带高压控制，黄淮、江淮、江汉中东部、江南北部、四川盆地等地将有持续性高温天气，电厂日耗仍保持在相对较高水平，电厂存煤可用天数下降，但多数电厂库存暂时安全，采购积极性不高，后市随着气温的降低，预计难以出现大规模集中补库行为；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所下滑，终端需求表现一般。进口方面，随着内贸煤价格的上涨，进口煤价格优势显现，带来阶段性采购需求，但电厂还盘压价，未形成规模性采购。综上，近期产地安全检查趋严，产量有收缩可能；需求方面，时值电煤消费旺季，需求偏强，但“迎峰度夏”进入下半程，电厂库存仍较在安全线以上，后市大规模集中采购可能性降低，预计仍有上涨空间，但涨势将有所放缓。煤制甲醇装置仍有利润空间，难以形成亏损性减产。期货方面需注意焦煤价格变动对甲醇的情绪影响。

　　五、：国际油价偏弱运行

　　原油连续下跌后偏弱震荡运行。美国能源信息署（EIA）月报称，由于油井生产率的提高，2025年美国石油产量将达到创纪录的1341万桶/日，同时EIA下调今明两年油价预期。IEA在其月报中同样表示，受到OPEC+最新一轮大幅增产的推动，今年全球原油市场的供应过剩规模将超过此前预期，供应增长速度将是需求增速的三倍以上。IEA预计，今年全球原油供应量将增加250万桶/日，明年将增加190万桶/日，远高于此前预计的210万桶/日和130万桶/日。此外市场关注周五“特普会”成果，结果“极其富有成效”，但强调尚未达成结束冲突的最终协议，若冲突结束，将对油价带来潜在利空影响，但根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，上周投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸，故利空落地后油价或有所反弹。

　　六、总结：港口累库预期继续增加，甲醇承压运行

　　上周甲醇大幅下挫，跌破前期震荡区间，基本面来看，甲醇供需相对宽松。供给端，国内装置产量小幅回升，处同期高位，9月前山东及华北地区焦炉气装置有减限产可能，产量进一步增加幅度或有限，供给端压力主要来自于海外进口量的增加，目前海外装置多数正常运行，国内计划到港量仍处高位，与此同时沿海地区多数MTO装置开工负荷不满，传统下游终端尚未走出消费淡季，需求难有增量，下游采购积极性不足，港口库存持续上行，价格承压。上游煤炭价格虽持续反弹，且短期难降，但甲醇装置利润相对可观，企业暂无亏损压力，削弱成本端支撑。盘面锚定华东港口市场，2601合约相对升水较高，同时华东外采MTO装置亏损较严重，需求端负反馈仍有持续可能，建议空单及做多MTO利润套利组合继续持有，盘面快速下跌或有空头获利了结，注意保护利润。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年8月18日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。