美国财政持续性堪忧、关税扰动，“卖出美国”交易卷土重来

界面新闻记者 | 刘婷

本周美国20年期国债拍卖遇冷，并引发二级市场美元资产抛售潮。分析师表示，往前看，美国财政持续性堪忧、关税扰动、全球资产“再平衡”均可能使美元资产继续承压。

近期关于美债的负面新闻不断。先是国际信用评级机构穆迪在5月16日宣布将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，穆迪指出，预计未来十年，美国财政赤字将进一步扩大，政府债务和利息负担也将不断上升。由于标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国信用评级从AAA下调，穆迪下调美国评级后，美国国债失去了“最后的AAA评级”。

当地时间5月18日深夜，美国总统唐纳德·特朗普削减公共支出的法案赢得了国会一个关键委员会的批准。非党派机构“负责任联邦预算委员会”估算，该法案将在未来十年使美国财政赤字增加3.3万亿美元，相当于2025-2034年GDP的0.9%。

5月21日，美国财政部进行了20年期国债的拍卖，计划募集资金160亿美元。本次拍卖最终中标利率为5.047%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。疲软的投标倍数也引发关注，本次拍卖投标倍数为2.46，创今年2月以来的最低水平。相对惨淡的拍卖结果，叠加减税法案扰动，20年期美债收益率在22日最高升至5.127%，30年期美债收益率也重新突破5%大关。

与此同时，美股下跌、美元走弱，“卖出美国”交易大有卷土重来之势。周三收盘，道琼斯工业指数跌1.91%，纳斯达克指数跌1.41%，标普500指数跌1.61%。美元指数当天再次失守100关口，收报99.60点。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，特朗普关税政策引发消费端通胀反弹担忧，其大规模减税法案又引发了市场对美国未偿公共债务失控的担忧，导致阶段性做空美国资产再现。预计未来美债收益率或仍保持高位，直至美联储重启降息。

中国银行研究院主管王有鑫对界面新闻表示，美国现有的财政计划无法让强制性支出和赤字在未来有实质性减少，而特朗普的对等关税计划会导致美国经济增长潜力下降、财政收入增速放缓。当前美国政府债务问题日益严峻，财政指标下滑，财政可持续性堪忧。

王有鑫说，短期来看，美债供需失衡状况或将持续加剧，导致美债收益率上升，推高借贷成本，冲击美股和美国经济，黄金、日元等避险资产可能再度获得国际资金青睐。长期来看，美国失去“最后的AAA评级”，将进一步推动国际货币体系的多元化进程，持有美债的国家将调整资产配置组合结构，国际主权财富机构和跨境资本将增配其他更加稳定、安全以及有稳定回报的货币和资产，国际货币体系和跨境资本流动格局将迎来重塑。

美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，外国投资者3月持有美国国债增至9.05万亿美元，比上月增加2331亿美元，创历史新高。但引人关注的是，截至3月末，英国持有的美国国债金额跃升至第二位，20多年来首次超过中国，中国退居第三。

近十年来，中国逐步减少对美国国债的持仓。截至3月末，中国持有量降至7654亿美元，比2013年11月的峰值13167亿美元跌去了42%。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，中国减持美债主要是出于规避风险以及外汇储备多元化的战略考虑。“一方面，减持美债可以降低对美元资产的依赖，规避地缘政治风险，另一方面，也是出于优化外汇资产配置结构、提高海外资产收益的考量。”她说，中国外汇储备中美元资产占比已从2013年的79%的峰值降至目前的58%左右。

“这表明减持美债已成为一种长期战略。虽然短期内难以完全退出（美债），但未来在美债波动加剧、美元信用受损的背景下，中国渐进式减持美债的趋势明显。”白雪说。

她进一步指出，减持美债释放的资金主要流向了黄金以及非美国家和地区债券。比如，2025年1-4月，中国增持德国、法国国债等欧元区债券约120亿美元，目前欧元资产的持有规模约6450亿美元，占外汇储备的20%。此外，2024年中国增持东盟国家主权债约175亿美元，并通过新开发银行对巴西、南非等国进行基建项目的贷款，积极拓展对新兴市场资产的投资，分散美元风险的同时推动人民币区域化，构建“一带一路”金融走廊。