金徽酒 2025 半年报：结构升级承压 区域依赖困境待解

　　近日披露 2025 年半年报，公司上半年实现营业收入 17.59 亿元，同比增长0.31%；实现归母净利润 2.98亿元，同比增长1.12%。

　　这份看似稳健的成绩单背后，暗藏产品结构升级放缓、区域市场依赖加剧、库存周转效率下滑等多重挑战，折射出区域白酒企业在行业深度调整期的生存困境。

　　产品升级：高端增长与利润转化的悖论

　　根据一季度披露的细分数据，公司 300 元以上高端产品收入实现显著增长，在酒类营收中的占比持续提升；100-300 元中端产品保持稳步增长，仍是营收主力；而 100 元以下大众产品收入则出现明显收缩，占比持续下降。这种产品结构上移的态势在上半年得到延续，高端产品已成为营收增长的核心。

　　但与产品升级态势形成反差的是盈利能力的波动。公司上半年销售净利率较一季度出现明显回落，尽管高端产品增速显著，但毛利率较一季度略有下降，反映出高端化过程中市场投入增加、渠道费用攀升等成本压力。行业分析指出，在白酒企业整体营销投入普遍增加的背景下，金徽酒持续的品牌建设和消费者培育仍将考验其费用控制能力。

　　值得注意的是，作为公司营收主力的 100-300 元价格带，其增长速度落后于行业同价位段的整体扩容水平。在头部企业加速下沉的市场挤压下，金徽酒在核心价格带的增长动能略显不足。而 300 元以上高端产品虽增速亮眼，但营收占比尚未形成规模效应，难以单独支撑整体盈利能力提升。

　　区域困局：省内饱和与省外拓展的失衡

　　2025 年白酒行业整体处于 “主动去库存” 阶段，居民消费能力波动、政策调控等因素均对区域酒企形成压制。金徽酒省内市场增长乏力，既反映出本地市场趋于饱和的现实，也暴露了其在核心区域抵御行业周期波动能力的不足。

　　省外拓展方面，公司虽提出 “布局全国、深耕西北、重点突破” 的战略，但执行效果尚未完全显现。对比往年增速，2025 年一季度省外市场增幅有所放缓。分析其原因，一方面受制于西北区域经济活跃度不足的宏观环境，另一方面也与公司渠道模式有关 —— 过度依赖传统经销商体系，在省外市场缺乏精细化的终端掌控能力。数据显示，金徽酒经销商渠道收入占比超过九成，互联网销售等新兴渠道占比仍然较低，渠道结构转型滞后制约了省外扩张效率。

　　作为西北白酒的代表性企业，金徽酒的半年报业绩折射出区域酒企的普遍困境：在头部企业挤压与消费升级的双重作用下，产品结构升级与区域市场突围的平衡成为生存关键。下半年，如何在库存去化与营收增长间找到平衡点，如何将短期的结构优化转化为长期的竞争优势，将是这家西北酒企需要持续作答的命题。