阿里拟分拆斑马网络赴港IPO：股东上汽为最大客户，前三年亏损26亿

阿里拟分拆旗下智能座舱解决方案供应商斑马网络赴港IPO。

据港交所官网，斑马网络技术股份有限公司于8月20日递交招股书，联席保荐人为德意志银行、中金公司、国泰君安国际。

据招股书，斑马网络由阿里巴巴与上汽于2015年合作成立，是智能座舱解决方案的全球先驱公司。目前，斑马网络已与上汽、一汽、南北大众等车企合作，覆盖10余个汽车品牌、40多款车型，服务超过100万辆智能汽车。

斑马网络在招股书中透露，本次IPO募资金额将用于加强研发投入、增加中国市场份额、拓展全球市场、支持业务收购及扩张计划，以及补充营运资金等。

智能座舱已累计上车800万套，三年亏损26亿元

根据灼识咨询的数据，按2024年收入计算，斑马网络是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供货商。按解决方案搭载量计算同样排名第一。

招股书称，该公司是中国仅有的两家全自研汽车操作系统的第三方供货商之一，也是唯一一家将系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端、车载平台服务三大智能汽车核心体验支柱无缝整合的企业。

财务方面，招股书显示，2022年至2024年，斑马网络的收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，净亏损分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元，三年累计亏损26亿元。

值得注意的是，2025年一季度，斑马网络营收1.36亿元，同比下滑19%，但净亏损扩大到15.8亿元，同比扩大675%。一季度，斑马网络出现了18.4亿元的“其他无形资产的减值损失”。在招股书中，斑马网络称，主要与系统级操作系统解决方案相关的若干无形资产相关，这一决定基于管理层对系统级操作系统解决方案业务进行评估后作出，考虑了市场竞争加剧，以及公司提高对AI驱动业务的战略关注。

毛利率方面，2022年到2024年，斑马网络的毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%，呈现逐年下降趋势。招股书指出，毛利率下滑的原因包括，许可收入占比提升、技术开发服务利润率回落、生态系统增值服务毛利率表现更为稳定。

研发投入上，斑马网络2022年至2024年分别产生研发开支11.11亿元、11.23亿元及9.8亿元。

业务方面，招股书显示，截至2025年6月30日，企业累计在量产车中搭载的智能座舱解决方案已超过800万套。2022年至2024年期间，企业智能座舱解决方案的年搭载量实现显著增长：从2022年的83.5万台提升至2024年的233.4万台，复合年增长率达到67.2%。

股东阵容强大，大客户依赖度高

根据招股书，阿里巴巴、浙江天猫、淘宝中国、杭州灏月、上汽、嘉兴瑞佳及上海赛为是斑马智行的控股股东，阵容可谓豪华。

另外，据胡润研究院发布的2025全球独角兽榜单，斑马智行以220亿企业估值位列第331位。

斑马网络招股书显示，截至最后实际可行日期，阿里巴巴通过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月拥有其已发行股本总额的约44.72%份额、控制40.17%的投票权。斑马网络自2024年12月27日起不再纳入阿里并表范围。

斑马网络公司结构

阿里巴巴集团也在8月21日于港交所公告称，董事会正式宣布斑马网络寻求在香港联交所主板独立上市。据公告显示，截至目前阿里巴巴持有斑马约44.72%的股权，斑马作为集团权益法被投资方进行会计处理。

此次分拆计划采用全球发售方式进行，涵盖香港公开发售与国际发售两个部分。阿里巴巴在公告中明确表示，完成斑马股权结构调整及分拆后，集团仍将持有斑马超过30%的股份，斑马将继续作为权益法被投资方。

值得一提的是，斑马网络高度依赖其控股股东阿里巴巴和上汽集团。

客户方面，2022年至2025年一季度，斑马智行的第一大客户均为上汽集团，主要向上汽集团提供综合软件解决方案及许可服务，从上汽集团获得的收入占营业收入比例分别为54.7%、47.4%、38.8%、47.8%。

采购方面，2022年至2025年一季度，斑马网络的第一大供应商均为阿里巴巴，主要向阿里巴巴采购云服务、软件服务及共享服务，采购金额占采购总额的比例分别为53.5%、58.4%、50.5%、54.7%。