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来源：雪涛宏观笔记
（2025年8月第三周）
1️⃣ A股资金面火热
内资方面，两融资金成交额、成交占比续创新高，此前持续净流出的机构超大单近日流出规模有所回暖。主要宽基隐含波动率自8月第二周开始明显上升。
外资方面，北向资金成交量与头部海外中国主题ETF吸金规模均有所上升，一些海外对冲基金也在加速净买入中国股票。整体而言，主动型、被动型外资均展现出较7月更加强烈的“FOMO”情绪。
2️⃣ 8月EPMI主要指标环比改善
8月中国战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）47.8，比上月回升1个百分点，环比强于季节性，景气度边际好转。
分项看，8月战略性新兴产业呈现需求强于生产的格局。受反内卷带动价格企稳等因素影响，订货、出口、现有订货都已经高于近年当月均值，8月企业经营预期指数大幅回升6.5个百分点。
3️⃣ 社会资金去哪了？
今年1-7月，实体部门大致获得约19万亿的资金，同比去年多增2.7万亿。实体资金好转主要是来自财政资金下发，1-7月财政广义净支出5.7万亿，同比去年多增1.8万亿。出口维持高位、对汇率预期好转等也推动企业加快出口结售汇，1-7月外汇多增1.2万亿。
从资金流向上看，居民新增存款9.7万亿，同比多增7200亿元，定期存款占比94.8%，低于去年同期3.2个百分点，居民存款在活期化。另外去年受治理手工贴息等因素影响，企业存款大幅下滑，今年企业存款小幅上行，但依旧偏低。
4️⃣ 存款利率再下调，资金会流入股市么？
8月，包括嵊州瑞丰村镇银行在内的多家中小银行继续调降存款利率。
当前银行负债端利率下行幅度更大，净息差持续承压，二季度商业银行净息差为1.42%，预计后续存款利率或继续下调，引发“存款搬家”。
当前居民存款占A股总市值的比重仍在历史低位，增量资金空间巨大。但存款搬家只是结果，其源头来自于A股相对赚钱效应的回升，或基于估值修复，或基于业绩改善。
5️⃣ 新政后，北京楼市景气度小幅改善
8月8日，北京发布楼市新政，五环外限购松绑、加大住房公积金贷款支持力度。
政策后两周，北京商品房销售数据同比降幅收窄，成交套数、成交面积同比-16%、-8%；二手房销售数据同比回正，成交套数、成交面积同比1%、2%。
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