一周展望：9月降息在即！聚焦PCE通胀数据和英伟达财报

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　　撰文：嘉盛集团资深分析师Jerry Chen

　　鲍威尔周五松口暗示降息临近，市场热情被瞬间点燃。本周五的PCE物价指数或决定乐观情绪能否延续。此外，本周还需要关注英伟达的最新财报对美股的影响。

　　上周市场回顾 — 鲍威尔为降息开绿灯

　　在鲍威尔杰克逊霍尔的讲话之前，市场情绪一度低迷，美股连续数日高位回落，黄金不断测试100天均线支撑，非美货币普遍承压。就在投资者认为鲍威尔可能与他的几位同事一样继续表达谨慎立场的时候，他却在央行年会这个万众瞩目的场合给了所有人（包括特朗普）一个惊喜。

　　鲍威尔表示通胀仍然具有威胁，但就业市场的下行风险正在升高（且速度可能非常快），这相当于为9月降息开了绿灯，也表示鲍威尔在抗通胀和保就业之间已经做出了选择。尚不清楚这是否代表美联储的集体意见，但其内部分歧或继续加剧，天平已经发生倾斜。

　　鲍威尔偏鸽派的讲话与近期市场定价更为接近。目前利率市场预计年内降息两次，9月降息概率升至85%左右，12月预计会再次降息，而市场对明后两年的降息预期比8月15日更为鸽派。

　　毫无疑问，在美联储9月17-18日的会议前出炉的非农（9月5日）和CPI（9月11日）数据将变得格外重要，变数仍然存在。

　　鲍威尔讲话后，欧美股市周五全线上扬，其中道琼斯刷新历史高点，追踪小盘股的罗素2000指数上涨3.9%创年内新高，纳斯达克单日上涨近2%但未能扭转周线跌幅。周五大幅下挫跌破98关口，录得非农以来最大单日跌幅，刷新近一个月新高。黄金跳升至3371美元，暂时摆脱了下行压力。

　　本周展望

　　美国7月PCE物价指数 — 周五20：30

　　本周初投资者可能需要时间来消化鲍威尔周五的讲话内容，市场走势或暂时恢复平静或短暂调整，不过周五的PCE数据将是又一大考验，普遍预计本次PCE维持在2.6%，核心PCE从2.8%升至2.9%。

　　若通胀高于3%，市场中可能会出现美联储/鲍威尔“政策失误”的讨论，从而令积极的市场情绪迅速出现反转。

　　而若数据低于预期，甚至可能会出现9月降息50个基点的定价，从而令上周五的市场走势进一步延续，即美元跌，美股、黄金、等上涨。

　　本周其他经济数据还包括周二的耐用品订单和周四的初请失业金人数。

　　英伟达财报 — 周三盘后

　　上周麻省理工（MIT）的一份研究报告显示企业的AI投资大部分都尚未产生利润，这使得投资者对AI前景再次产生质疑。因此作为AI风向标和代名词，此次英伟达财报的重要性不言而喻。

　　大型科技股持续增加的资本支出是英伟达业绩的保障，但芯片出口仍然面临政策风险。若积极财报指引与降息预期叠加，有望推动股价和大盘继续冲高。英伟达股价今年累计上涨52%，远超科技板块和三大指数。

　　具体而言，近期市场重新开始担忧 AI 资本开支（capex）增长是否可能在 2026 年见顶，原因在于：一方面资本开支高企，另一方面又出现了一些担忧，包括（1）有研究认为，AI 部署缺乏投资回报率（ROI），以及（2）企业持续为 AI 资本开支持续提供资金的能力。同时，由于英伟达和AMD对中国的 GPU 出货短期缺乏上行空间，这导致投资者在短期内开始对 AI 股票采取更为谨慎的态度。

　　但华尔街的主流观点仍是积极的。例如，摩根大通就认为，没有看到 AI 投资交易过热的迹象，前四大云服务商（CSP）依然用增长的经营现金流来支撑资本开支预算，并且有充足的能力将资本开支扩张到 2027 年；大型私人 AI 实验室和主权基金也正在加大投入，推动 AI 投资继续增长；AI 应用场景显著扩散，尤其在消费类 AI（企业类 AI 还相对有限），推理模型的采用仍处于非常早期阶段（自 DeepSeek R1 发布仅约 6 个月），这带来了极强的算力和 token 消耗增长；中国的资本开支增长甚至还未真正启动，这意味着另一条需求增长路径。

　　机构认为，AI 资本开支在 2026 年至少有望增长约 20%，并在 2027 年进一步扩张，驱动力来自推理模型持续普及以及 2026-27 年企业级和自主型（agentic）AI 工作负载的初现。

　　中概股方面，本周将看到拼多多、美团、阿里巴巴等财报发布。

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