中银国际：升敏实集团目标价至35港元 人形机器人订单增强提升长期吸引力

　　中银国际发布研报称，（00425）今年上半年收入同比增长10.8%，至123亿元人民币，基本符合预期，欧洲业务快速增长（同比增51%），受电动车采用率上升推动，尽管中国市场同比下降较快。维持“买入”评级，上调目标价由25港元升至35港元（2026年预测市盈率13倍）。

　　为反映国内收入预测下调，部分被欧洲销售预测上调及更好的营运费用控制抵销，中银国际适度上调集团2025年净利预测2%至人民币26.5亿元，同时保持2026年净利预测不变，为29亿元人民币。其当前估值（2026年预测市盈率11.7倍）考虑到稳健的盈利增长及参与创新业务（即人形机器人及电动垂直起降飞行器）的举措作为下一波增长的主要驱动力，显得有些低估。

　　中银国际结合敏实今年迄今的严格营运费用控制，适度上调2025年净利预测2%至26.6亿元人民币，同时保持2026年净利预测基本不变，为29亿元人民币。短期来看，中银国际预期电池外壳业务将继续是敏实盈利增长的主要驱动力，特别是受欧洲新能源车采用率上升、更多原始设备制造商客户基础及充足的本地产能部署的顺风助力。此外，其余传统业务预计通过扩展产品类别、扩大全球品牌原始设备制造商客户基础及深化与中国国内品牌的渗透，保持稳定增长，有效抵消中国市场合资品牌需求疲软。