华泰证券首予曹操出行“买入”评级 目标价100.4港元

　　华泰证券于近日发布首份覆盖曹操出行（02643）的深度研究报告，给予“买入”评级，目标价100.4港元。该报告指出，曹操出行凭借在网约车领域的深厚积累及Robotaxi业务的突破潜力，正从“供给侧”重塑行业格局，并有望于2026年实现扭亏并步入盈利增长通道。

　　报告强调，曹操出行的核心竞争力源于其标准化定制车车队，这一优势使其与现有市场参与者形成显著差异。尽管有观点认为曹操在Robotaxi领域的进展落后于部分国内企业，但华泰证券指出，Robotaxi竞争本质是技术与运营综合能力的比拼。曹操出行凭借车辆总拥有成本（TCO）的优化和扎实的运营积累，展现出在该领域的长期竞争力。

　　通过与吉利控股集团协同，曹操出行深入参与车辆设计并开发出一整套汽车服务解决方案，显著降低TCO，同时提升运营效率。公司还通过统一的服务标准和增强车辆智能化水平，持续优化用户体验。截至2025年6月30日，曹操出行已在全国部署3.7万辆定制车，成为全国规模最大的同类型车队。

　　2025年2月28日，曹操出行推出自动驾驶平台“曹操智行”，并于苏州和杭州启动Robotaxi试点服务。报告认为，公司在开发和部署新一代Robotaxi车辆方面具备优势。作为中国最大的网约车平台之一，曹操出行在管理和服务大型车队方面经验丰富，同时作为吉利生态系统的一员，能够支持其实现具有成本效益的大规模Robotaxi商业化。目前，曹操正与吉利集团协同推进一款专为L4级自动驾驶设计的定制车型，该车预装自动驾驶组件、具备低TCO特性，并支持长时间稳定运营，计划于2026年底正式推出。

　　在估值方面，华泰证券参考全球出行平台平均估值水平，并考虑到曹操出行在定制车领域的稀缺性，给予其2026年1.8倍市销率，对应547亿港元市值，目标价100.4港元。

　　曹操出行于2025年6月25日在香港联交所主板上市，成为港股市场最大的科技出行平台。8月22日，公司获公司纳入成份股。市场普遍预期，曹操出行将于9月8日被纳入港股通，届时有望吸引更多内地资金关注。