美联储9月会议临近，通胀成关注焦点

　　9 月首个完整交易周的财报与经济日历整体平淡，通胀数据将成为焦点 —— 目前投资者的注意力已转向美联储的下一次政策会议。

　　上周股市以下跌收官：8 月疲软的非农就业报告成为美国劳动力市场大幅降温的最新证据，受此影响，股市出现下滑。

　　不过，美国国债收益率有所下跌，因为市场认为美联储在 9 月 16 日至 17 日会议结束时降息的概率已升至 100%。

　　上周发布的财报包含一些关于消费者状况的最新信息：美元树（DLTR）表示高收入消费者正转向平价消费；露露乐蒙（LULU）业绩显示 “运动休闲” 潮流似乎正在消退；美国鹰牌服饰（American Eagle，股票代码：AEO）则表明，在 2025 年，强有力的广告宣传仍能有效拉动业绩。

　　本周投资者将迎来更为清淡的财报季，主要亮点企业包括（ORCL）、奥多比（ADBE）和克罗格（KR）。

　　除周四发布的通胀数据外，每周抵押贷款利率报告也将受到密切关注。周五公布的消费者信心数据，则将进一步反映美国人对就业市场放缓及未来通胀压力不确定性的看法。

　　通胀上行，美联储态度微妙

　　美联储肩负 “双重使命”：既要实现充分就业，又要将通胀率稳定在 2% 的目标水平。

　　上个月，美联储主席鲍威尔阐述了可能降息的理由，提及就业市场疲软以及美国劳动力市场可能进一步快速降温的风险。上周五公布的就业报告正是这一观点的典型例证。

　　但在本周，美联储可能会发现，其在 “抑制通胀” 这一使命上的进展并不。

　　经济学家预计，8 月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.3%，同比上涨 2.9%。这两个数值均意味着通胀率较 7 月有所上升，美联储与 2% 的通胀目标距离更远。

　　剔除受大宗商品价格影响、波动较大的食品和能源成本后，“核心 CPI” 环比预计上涨 0.3%，同比预计上涨 3.1%，与 7 月的涨幅持平。

　　（Wells Fargo）经济学家萨拉・豪斯（Sarah House）和妮可・切尔维（Nicole Cervi）在上周五的报告中写道：“7 月 CPI 数据表明，关祱并非美联储终结抗通胀之战的唯一障碍。服务通胀居高不下，叠加商品价格反弹，不仅遏制了过去两年的通胀下行趋势，还使通胀水平进一步偏离联邦公开市场委员会（FOMC）的目标。”

　　他们补充道：“展望未来，我们认为更高的关祱率可能会持续存在，因为本届政府有权提高关祱，且权限范围超出了目前正接受法律审查的《国际紧急经济权力法》所规定的范畴。”

　　在后疫情时代的经济环境中，通胀率飙升至 40 年来的高点，这一问题的严重性远远超过了政策制定者可能对劳动力市场产生的任何担忧。

　　事实上，在那一轮通胀期间，劳动力市场展现出了韧性。直到上周五 ——6 月数据经修正后显示当月实际减少了 1.3 万个工作岗位 —— 我们才看到自 2020 年末以来，劳动力市场首次出现月度萎缩。

　　美国劳动力市场不断收紧

　　8 月美国仅新增 2.2 万个就业岗位，最新的就业报告传递的信号明确无疑 —— 美国劳动力市场正处于疫情以来的最弱状态。

　　据报道，美国截至 3 月的就业增长情况可能远弱于官方数据所示，这表明早在夏季招聘放缓之前，劳动力市场就已大幅降温。

　　非裔美国人就业难、应届大学毕业生求职受阻，这只是从数据中可提炼出的两个细节，它们进一步凸显了劳动力市场的疲软态势。

　　另一个观察角度是按行业划分，而该维度的数据更令人震惊。

　　（BlackRock）全球固定收益首席投资官里克・里德（Rick Rieder）在上周五发给客户的报告中指出，过去三个月，美国经济新增的所有就业岗位中，医疗行业贡献的岗位占比超过了 100%。里德强调，若剔除医疗行业的就业增长，美国总就业增长在非衰退时期出现了过去 25 年来的首次负增长。

　　当然，经济衰退的判定向来都是 “事后诸葛亮”。

　　里德在报告中写道：“过去数月我们一直提到，过去两三年新增就业岗位中，医疗行业占比极高；而如今该行业的就业增长已显现出切实的下滑迹象，劳动力市场的根基似乎正在松动。”

　　里德预计美联储将于本月启动降息，但鉴于通胀压力不断累积，即便美国劳动力市场前景黯淡，美联储在未来数月仍可能采取 “均衡且更为克制” 的降息节奏，每次降息 0.25 个百分点。

　　里德补充道：“我们认为，那些称失业率（目前为 4.32%）仍处于相对低位的人，其判断在数据层面是准确的，但在评估维度上并不完整。”

　　他表示：“通过移民渠道进入美国的劳动力供给已显著减少，因此整个劳动力市场的供给增速也相应放缓。然而，目前劳动力流动速度（即劳动力活跃度）已降至极低水平。”

　　劳动力市场本质上是一场 “信心博弈”：劳动者的消费决策不仅基于当下的收入，还取决于对未来合理收入的预期。从细节来看，就当前收入而言，许多劳动者的处境尚无显著恶化 —— 截至 8 月，美国失业人数仅比去年同期多 31.3 万人。

　　但越来越多美国人开始担忧这一数字会加速上升，这种担忧正给美国经济各个领域的前景蒙上阴影。而对于那些不在医疗行业工作的人来说，就业前景几乎从未如此黯淡过。

　　经济与财报日历

　　周一

• 经济数据：消费者信贷（预期 100 亿美元，前值 73.7 亿美元）
• 财报日历：凯西综合商店（Casey‘s General Store，股票代码：CASY）、行星实验室（Planet Labs，股票代码：PL）

　　周二

• 经济数据：全美独立企业联盟（NFIB）小型企业信心指数（前值 100.3）
• 财报日历：甲骨文（Oracle，股票代码：ORCL）、新技（Synopsys，股票代码：SNPS）、Rubrik（股票代码：RBRK）、SailPoint（股票代码：SAIL）、（GameStop，股票代码：GME）

　　周三

• 经济数据：
  • 抵押贷款银行家协会（MBA）抵押贷款申请指数（截至 9 月 5 日当周，前值 - 1.2%）
  • 生产者价格指数（PPI）- 最终需求（8 月环比，预期 + 0.3%，前值 + 0.9%）
  • 生产者价格指数（PPI）- 剔除食品与能源（8 月环比，预期 + 0.3%，前值 + 0.9%）
  • 批发库存（7 月终值，前值 + 0.2%）
• 财报日历：（股票代码：CHWY）

　　周四

• 经济数据：
  • 消费者价格指数（CPI）（8 月环比，预期 + 0.3%，前值 + 0.2%）
  • 消费者价格指数（CPI）（8 月同比，预期 + 2.9%，前值 + 2.7%）
  • 核心消费者价格指数（核心 CPI）（8 月环比，预期 + 0.3%，前值 + 0.3%）
  • 核心消费者价格指数（核心 CPI）（8 月同比，预期 + 3.1%，前值 + 3.1%）
  • 平均时薪（8 月同比，前值 + 1.2%）
  • 首次申请失业救济人数（截至 9 月 6 日当周，前值 23.7 万人）
  • 持续申请失业救济人数（截至 8 月 30 日当周，前值 194 万人）
• 财报日历：奥多比（，股票代码：ADBE）、克罗格（Kroger，股票代码：KR）

　　周五

• 经济数据：密歇根大学消费者信心指数（9 月初步值，预期 59.3，前值 58.2）