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5月26日消息，近期， 景顺长城基金旗下芯片50ETF（159560.SZ）由于IOPV与实际交易价格差异过大，导致套利投资者判断失误出现亏损，遭投诉，引发关注。
据参与套利的投资者表示，其在2024年四季度至2025年一季度期间进行的ETF套利策略遭遇重大挫折。该投资者主要针对景顺长城芯片50ETF（代码159560.SZ）实施跨市场交易策略，通过比对实时净值与二级市场价格差来捕捉套利机会。
该投资者操作记录显示，投资者在发现该ETF盘中净值显示存在折价空间时，频繁进行基金份额申购并同步在二级市场抛售。然而实际结算时发现，交易系统提供的实时净值数据存在显著偏差，导致其误判真实套利空间。当二级市场价格实际高于基金真实净值时，原本设计的套利机制反而形成反向亏损。
投资者指出，其中2024年10月18日（周五）及10月21日（周一）的操作最具代表性，两天内累计执行46笔交易，单边申购卖出策略造成超过60万元的实际亏损。
市场人士指出，该案例中，投资者套利操作出现亏损，主要有两方面原因。
第一，景顺长城芯片50ETF（代码159560.SZ）最新规模1.17亿元，上述投资者套利操作时规模2亿元左右；近一月的日均成交额598万元，从规模和流动性角度，规模小、流动性差的ETF产品，不适合投资者做套利。
第二，景顺长城芯片50ETF（代码159560.SZ）产品设置的ETF最小申购赎回单位为50万份，在跟踪中证芯片产业指数（H30007）同类6只产品中，门槛最低。对比同类产品中，富国基金芯片龙头ETF最小申购赎回单位为200万份，其他的东财基金、汇添富、天弘、易方达芯片ETF最小申赎单位均为150万份。
虽然景顺长城这样设置低门槛的的目的是提升流动性，但是实际申购操作中，由于最小申购赎回单位为50万份，按跟踪指数的比例分摊到相应的科创板个股中，会出现够不着科创板200股的投资门槛，可能只有100股或者50股，基金公司只能按“必须现金替代”来处理。进一步导致景顺长城芯片50ETF（代码159560.SZ）现金替代比例高，进而导致IOPV与实际净值差异大。如果景顺长城芯片50ETF（代码159560.SZ）最小申购赎回门槛提升至同类产品水平的100万份或200万份，上述情况可以大幅缓解。
市场人士参与ETF套利的投资者，提出4大建议。
第一，建议投资者在进行类似套利操作时需建立更严格的风险控制机制。虽然套利交易风险相对较低，但仍需控制仓位和风险，避免过度交易导致损失。 在进行套利交易前，要仔细评估交易成本、冲击成本、跟踪误差等因素对套利收益的影响。
第二，虽然IOPV是ETF估值的一种参考，但在实际交易中，它并非绝对准确的ETF价值衡量，投资者在决策时需考虑到特殊情况。
第三，选择流动性较好的ETF进行套利，避免因流动性不足导致的交易困难和损失。上述案例中规模1亿元、日均成交额600万元的此类ETF不宜做套利交易。
第四，ETF在一、二级市场的价格可能会发生变化，导致套利空间缩小甚至消失，需设置合理的止损和止盈策略。
【小知识】本文涉及三个概念，ETF折溢价套利、IOPV、现金替代率
什么是ETF折溢价套利？
ETF套利是指利用ETF（交易型开放式指数基金）在一级市场和二级市场的价格差异，通过申购、赎回和交易操作获取收益的套利行为，主要分为溢价套利和折价套利两种类型。
对于溢价套利（二级交易价格>IOPV），可以通过在一级“低买”、二级“高卖”的方式来操作。首先，投资者需要在二级市场买入一篮子股票；之后，将一篮子股票在一级市场申购成ETF份额，在二级市场卖出ETF获利。
对于折价套利（二级交易价格<IOPV），首先，投资者需要在二级市场买入ETF；接着，在一级市场将ETF赎回成一篮子股票，之后在二级市场卖出一篮子股票获利。
举例来说，某ETF价格1.01元，价值1.00元，溢价状态，投资者申购ETF并卖出，不考虑交易成本，每份将获利0.01元。
资料显示，景顺长城基金旗下芯片ETF（159560.SZ）成立于2023年11月9日，基金经理张晓南，跟踪指数中证芯片产业指数（H30007），截止5月23日数据，成立以来涨14.77%，近一年涨46.41%。最新份额1.02亿份，规模1.17亿元。
什么是IOPV？
基金份额参考净值（IOPV，Indicative Optimized Portfolio Value）是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值。
举例说明，通信ETF在T日的20：00左右更新了它当日收盘后的单位净值（PV），为1.394元．如何理解？通信ETF包含多只成分股，在T日15：00收盘后，每只成分股都会产生一个收盘价。再结合每只股票在指数中的权重，计算得出一份通信ETF在T日收盘后的单位净值是1.394元。
而在T+1日交易时间内，由于通信ETF成分股的股价每时每刻都在变动，因此通信ETF的实际价值在盘中也随之不断变化。
在这种情况下，如果仅仅只是依靠前一天收盘后公布的净值，那么投资者在交易时间内便无法知道一份ETF最新价值到底是多少。
再举个例子，投资者小李在T+1日的13：30买入10000份通信ETF，通过T日晚上公布的净值1.394元，只能知道在30日收盘后10000份通信ETF的净值为10394元，而无法知道T+1日13：30时10000份通信ETF到底值多少钱。
所以，ETF引入了IOPV。沪深交所于交易日通过行情发布系统每15秒公布一次IOPV，以便投资者及时了解ETF的净值变动情况。
可见，IOPV是由交易所根据基金管理人提供的计算方法和证券组合清单，盘中按最新成交价格实时计算并公布的基金份额净值估计值。
通信ETF有了IOPV，投资者就能实时掌握10月31日13：30时10000份通信ETF的真正价值，买入便不会盲目。由于能及时了解基金单位净值的变化情况，比起收盘后才能知道申购/赎回价格的普通开放式基金来说，ETF的投资更透明。
什么是现金替代率？
现金替代是指投资者在申购或赎回过程中，使用现金替代一篮子股票中部分证券的行为。
现金替代的标志，包括“禁止”、“允许”、“必须”三种，是由基金管理人根据基金合同和招募说明书的规定来确定的。这些规定会详细说明在何种情况下，哪些成份股可以或必须使用现金替代。
例如，如果一个成份股因为即将从指数中剔除，那么它可能被标记为“必须现金替代”，因为ETF的篮子中将不再包含这个股票，所以申购时必须用现金替代。
禁止现金替代：这是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。
允许现金替代：这是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。这种情况通常是由于停牌等原因导致投资者无法在申购时买入的证券。
必须现金替代：这是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。这种设置一般适用于标的指数调整将被剔除或基金公司出于保护持有人利益原则等原因认为有必要实行必须现金替代的成份股。
总的来说，现金替代的“允许”或“必须”状态是由基金管理人根据基金的具体规则和市场情况来决定的，这些规则通常在基金的招募说明书中有详细说明。
（注：本文由AI大模型生成，投资有风险，决策需谨慎。）
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