作者：李一梅 华夏基金管理有限公司总经理
2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），这也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台资本市场指导性文件。新“国九条”明确提出，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。
2025年5月，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，再次明确，实施股票交易型开放式指数基金快速注册机制。《行动方案》的发布，使得指数化投资迎来里程碑之年：这一年以ETF为主的指数化投资规模稳稳超过主动投资、ETF数量突破千只、ETF管理规模超5万亿元……。指数和指数化投资作为连接资本市场投融资两端的重要载体与工具，在优化市场资源配置、促进上市公司质量提升、满足居民财富管理需求、吸引中长期资金入市、维护市场稳定运行等方面发挥着重要作用。
更让人振奋的是，在世界舞台上，中国ETF也倍受瞩目。彭博最新报告显示，中国ETF规模在7月以6810亿美元的资产管理规模超越了日本（6680亿美元），成为亚洲最大的ETF市场。彭博行业研究ETF团队表示，在产品审批加快等资金供应强有力的支持下，ETF上市产品数量持续增加，并促进散户对长期、低成本、流动性强ETF产品的认可。未来几年，中国在亚太地区ETF的资产管理规模、资金流、流动性和产品供应方面均可能创下新纪录，进一步吸引外国机构做市商。
作为境内首只ETF的基金管理人，华夏基金见证了中国ETF的从无到有、从工具到生态的跃迁。站在中国经济转型升级与全球资管行业深刻变革的交汇点，我们抛砖引玉，分享一些关于对指数化投资未来的思考。
一、仰望星空：指数化投资的星辰大海
我们对于中国指数化投资的未来充满信心，并观察到指数化投资特别是ETF正在迎来四大发展机遇：
1、居民财富管理需求升级，ETF成主要配置工具：随着居民财富积累，投资者对风险分散和资产透明度的要求提升，ETF凭借费率低、流动性好、风险分散、持仓透明度高等特点，成为满足稳健配置需求的良好工具。
2、中长期资金入市大力推进，带来可观增量支持：全面注册制走深走实、互联互通机制持续完善、新“国九条”强调建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展、个人养老金制度全面实施等都为ETF营造了更友好的发展环境。特别是当前中长期资金入市正多维协同推进中。相较于个股，ETF作为一揽子股票的组合，具有持仓透明、分散投资、交易便利、成本低廉、投资容量大等诸多优势，非常适宜中长期资金进行配置。我国拥有庞大的中长期资金体系，且这些资金的实际权益投资比例远未达到上限，入市程度相较成熟市场还有一定提升空间。借鉴美国（养老金计划增持ETF）、日本（央行直接持有ETF）等海外市场经验，在政策推动下，我国ETF市场潜力巨大。
3、中国资产重估，全球配置催生新蓝海：当前全球资金从“单一市场依赖”转向“多极化配置”，全球资产配置的深刻变革与中国资产的系统性重估，正推动跨境ETF从边缘工具跃升为全球资本重新定价中国资产的“投票器”。特别是跨境ETF，不仅搭建了居民财富出海投资的“合规通道”，也成为国际资本配置中国新兴产业的“直达专列”。随着人民币国际化及A股纳入国际指数扩容，外资增配中国资产的“制度红利”持续释放。在政策红利、估值优势与技术创新的共振下，中国ETF有望从“区域选项”升级为“全球标配”。这一转变有望催生万亿级新蓝海。
4、科技重构生态，AI+ ETF启动新跃迁：科学技术尤其是AI技术，正在深刻改变ETF的产品创设、管理和竞争格局。在产品端，AI技术促进指数编制的“智能进化”。在投资管理中，AI算法可以提升ETF管理效能。在服务端，AI有望驱动“智慧投顾”与ETF深度融合，促进ETF生态服务的“数智升维”。AI+ETF的融合有望催生出更高效、普惠且个性化的ETF新时代。
二、脚踏实地：构建指数化投资高质量发展铁三角
星河远阔，未来可期。但是我们也需清醒认识到，与国际成熟市场相比，境内指数化投资仍存在产品同质化严重、投资者认知不足、生态体系待完善等痛点。如何实现从“规模扩张”到“价值创造”的转型，从“量的积累”迈向“质的突破”更是核心命题。唯有以高质量发展为锚，以投资者利益为本，才能让指数化投资从“小众选择”走向“大众信赖”。
2025年年初，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，从持续丰富指数基金产品体系、加快优化指数化投资发展生态、加强监管防范风险等多方面提出了详细的措施。我们认为，指数化投资高质量发展的核心要义在于进一步释放其服务实体经济与居民财富管理的效能，让其成为资本市场高质量发展的核心引擎。
实现这一目标，需要坚持以下三点原则，构建稳固的“铁三角”。
第一，坚持创新驱动。指数不仅是市场的“温度计”，更是资源配置的“指挥棒”。近年来，我国资本市场正经历从 “要素驱动” 向 “创新驱动” 的深刻变革。指数化投资如同科技的，正引领资本流向创新的星辰大海。例如，跟踪科创50、科创综指、专精特新指数的ETF创新产品，引导超千亿资金流向硬科技领域。未来，指数化投资应以创新为引擎，服务实体经济与国家战略，将社会资本系统性地导入科技创新领域，构建支撑新质生产力发展的长效资本机制与创新资本“飞轮”，促进创新生态协同进化。
第二，坚持以投资者为中心。指数基金的工具属性决定了其必须与投资者需求深度绑定。指数化投资坚持以投资者为中心，体现在产品创新、服务优化、成本压缩及生态建设等多个维度。公募基金公司要从“产品中心”到“场景中心”，重构投资者体验，通过低成本、透明化、精准服务，将ETF工具属性与投资者财富目标深度绑定，提升指数化投资的获得感与幸福感，让ETF成为居民财富增长的基石工具。
第三、坚持行业共生共赢。指数化投资的繁荣绝非一家之功，需要全行业合力浇筑。需要监管机构、公募基金、银行、券商、第三方机构、投顾平台等一起深度合作、协同破壁，将ETF嵌入财富管理全链条，通过多方协同创新，推动指数化投资从“工具属性”向 “资产配置中枢” 升级。公募基金需从 “产品设计者”转型为 “生态构建者”。与监管同行，积极响应政策导向，严守合规底线；与伙伴共进，携手交易所、指数公司、做市商提升流动性；与投资者共成长，加强投教，传递长期投资理念。
指数化投资高质量发展绝不是空洞的口号，需要围绕产品力、服务力、数智力构建稳固的三角支撑体系。
1、产品力：从“被动跟踪”到“主动创造”，提升创新能力
指数化投资不完全等同于被动管理，ETF作为指数基金，其投资价值由指数价值决定。指数的评价标准是其是否很好地表征了市场、主题或者策略，能否长期给投资者带来收益。好的指数背后一定有主动研发的心血结晶，承载着主动管理经验的总结。所以，我们要在指数设计、产品创设、资产配置、风险管理等环节注入主动价值。公募基金公司可以通过推出更多融入主动价值的创新产品和策略，例如Smart Beta、增强策略、行业前瞻布局及组合管理等，努力在ETF框架下实现超额收益，更好满足投资者的需求。
在资本市场高水平对外开放的背景下下，我们也要将目光放至全球，学习海外指数和产品创新经验，推动境内的ETF创新向多资产类别和多元化策略发展。例如为市场提供更多的债券ETF和商品ETF，满足投资者的差异化需求；研究开发REITs ETF、主动管理ETF、衍生品策略ETF、大类资产轮动策略ETF等。将策略融入ETF，在境外已经有较为成熟的产品，也是我们创新发展的方向。
未来，兼具低成本、透明度和主动管理灵活性的ETF将成为行业竞争关键，尤其在科技颠覆、ESG投资及全球资产配置领域，主动价值与被动工具的结合将释放更大潜力。
2、服务力：从“工具供给”到“解决方案”，打造一站式服务
ETF的本质是工具，但投资者的核心需求是“解决问题”。过去行业更多聚焦于产品数量扩容，未来需以场景化为导向，提供“产品+策略+服务”的一体化方案。例如，可以根据投资者需求推出“ETF+”组合策略，以宽基ETF为核心，以行业ETF或主题ETF为卫星，构建多元化的投资组合。
当然，ETF的一站式服务，绝不单单是产品的组合这么简单，而是良性的ETF生态圈同心协力的结果：它包含专业的产品研究、丰富的衍生工具、多元的交易策略、完善的做市服务、完备的ETF投顾、体系化的投资者培育等等。
3． 数智力：从“规模竞争”到“科技赋能”，构建数字化服务生态
未来，ETF生态将进一步向智能化、个性化和高效率演进。ETF竞争将聚焦于数据能力与生态效率。基金公司需要深度融合前沿技术与业务全链条，驱动产品创新、效率提升和服务升级。例如，以AI技术成为底层支撑，通过机器学习优化指数策略，提升投资策略的灵活性和精准度。通过智能投研与自动化运营体系重构业务流程，依托大数据分析和自然语言处理技术实时解析政策、行业及企业动态，缩短投研响应周期；通过算法交易与智能风控系统则降低跟踪误差，实现组合配置的动态优化和风险敞口的实时监控，提升ETF管理效能。利用行为数据分析精准匹配产品与客户风险偏好，推动服务从标准化向智能化转型，构建数字化服务生态。
作为ETF领域的先行者，华夏基金始终坚守“以客户为中心”的初心与“因势而变”的创新精神。为了向投资者提供更好的产品和服务，华夏基金积极构建了“指数研究+指数服务+指数策略”的能力体系。我们不断升级指数研究体系，希望能够更好地发现、定义和创设资产，把蕴含在主动管理当中的超额收益能力，以更加透明、更加简单易懂的方式呈现给投资者。我们构建了多部门协同、体系化、全天候、覆盖各类投资者的指数服务体系，并借助金融科技，打造投资者触达矩阵，协助投资者建立科学的指数化投资框架。我们在市场通用的投资策略基础上，基于华夏基金多资产研究积累开发了多种“投顾化”的指数化投资策略。我们还推出了一站式指数服务平台——红色火箭，并持续升级，推出“LetfGo”服务 ，希望通过构建一个指数化投资垂直生态，让更多投资者了解、会用、善用指数化投资。未来，我们将进一步开放生态，与各方伙伴共建“指数化投资共同体”，在资产端、资金端、服务端形成合力，让ETF真正成为普惠金融的“基石工具”。
指数化投资的高质量发展，是一场“用规则战胜人性，用科技赋能普惠，用开放拥抱未来”的远征。让我们以《行动方案》为蓝图，以投资者利益为根本，以服务国家战略为担当，以星河为盟，以生态为约，携手共进，为指数化投资高质量发展注入更多“向上的力量”，共同书写中国指数化投资的新篇章！
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