浙商证券：偏多震荡相互拉扯 战略认慢牛、战术细操作

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　　核心观点

　　国庆节前两个交易日，主要宽基指数多数收涨。从国庆期间外盘表现看，欧美、日韩整体上涨，港股、A50 指数小幅下跌（截止10 月8 日10：00），预计A 股节后开盘大概率是震荡格局。展望后市，我们推测上证指数有两种运行路径：一是直接突破前高，形成日线5 浪结构；二是先进行区间震荡，此后再行突破。基于“战略看多A 股走势，战术执行细化操作”的判断，我们建议：若遇到上证指数回踩震荡区间下沿，则以逢低增配为主，依旧中线看多做多。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块（尤其是年线附近品种），同时盯紧近期走势稳健、利好频出的地产板块（后续可延伸至基建工程）；考虑双创指数目前高风险、高收益特征，建议相对收益资金采取“三项对策”：一是采取上升趋势线或相关均线作为操作依据；二是区分中、短仓位，短线仓缩短操作周期；三是在科技板块内“高切低”，不断发掘年线附近的补涨品种。

　　上周（2025-09-29 至2025-09-30）行情概况（1）主要指数：主要宽基指数多数收涨。（2）板块观察：科技恒强周期崛起，红利式微通信掉队。（3）市场情绪：两市成交额略有下降，股指期货大多贴水。

　　（4）资金流向：两融余额规模略有提升。（5）量化“黑科技”：估值分位数较低，下跌能量模型处于正常水平。

　　上周行情归因

　　（1）中共中央政治局9 月29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；（2）9 月PMI 连续两个月上升，制造业景气水平继续改善。

　　本周行情展望

　　展望后市，从国庆期间外盘表现看，欧美、日韩整体上涨，港股、A50 指数小幅下跌（截止10 月8 日10：00），预计A 股节后开盘大概率是震荡格局。由于双创指数和权重指数之间的“拉扯”还未分出胜负，加之关键板块券商的走势仍有变数，我们推测上证指数有两种运行路径：一是直接突破前高，形成日线5 浪结构；二是先进行区间震荡，此后再行突破。当然，无论哪种运行路径，综合当前形势、资金、情绪、题材等因素，A 股仍在系统性“慢”牛途中，在战略上应该以中线多头思维为主导。需要指出的是，双创指数在科技板块驱动下连续大涨，短期获利回吐压力较大，上攻趋势能否存续需要关注上升趋势线或重要均线（如5 周线，20 日线）的得失。另外，科技板块内部的轮动也应高度关注，当前芯片和新能源仍在上升趋势中，而前期领涨的光模块龙头则有疲态。

　　配置方面，基于“战略看多A 股走势，战术执行细化操作”的判断，我们建议：若遇到上证指数回踩震荡区间下沿，则以逢低增配为主，依旧中线看多做多。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块（尤其是年线附近品种），同时盯紧近期走势稳健、利好频出的地产板块（后续可延伸至基建工程）；考虑双创指数目前高风险、高收益特征，建议相对收益资金采取“三项对策”：一是采取上升趋势线或相关均线作为操作依据；二是区分中、短仓位，短线仓缩短操作周期；三是在科技板块内“高切低”，不断发掘年线附近的补涨品种。

　　风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。