● 本报记者 马爽
8月下旬以来，国际加速上涨，并不断刷新历史新高。10月8日盘中，伦敦现货黄金价格历史上首次升破4000美元/盎司关口，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格一度涨破4060美元/盎司。与此同时，港股黄金股也表现亮眼，多只个股延续涨势并创下历史新高。
业内人士表示，美国政府债务问题以及去美元化交易的中长期逻辑仍在，决定了黄金的牛市格局，且美联储独立性问题长期来看仍有发酵空间，有望继续推动金价攀升。不过，考虑到近期金价上涨对利多的定价已较为充分，四季度或维持高位震荡。
现货黄金价格首次升破4000美元
近期，国际金价延续升势。Wind数据显示，截至北京时间10月8日17：00，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格均涨超1%，两者盘中最高分别至4040.49美元/盎司、4063.4美元/盎司，其中伦敦现货黄金价格为历史上首次升破4000美元/盎司关口。
金价迭创新高之际，相关概念股也表现亮眼。在A股休市期间，近期多只港股黄金股延续涨势并创下新高。Wind数据显示，截至10月8日收盘，赤峰黄金涨超13%，山东黄金涨超7%，灵宝黄金涨3%，潼关黄金涨超2%。其中，赤峰黄金、山东黄金、灵宝黄金盘中均创历史新高。
回顾本轮金价显著上涨行情，东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示，8月至9月公布的美国非农就业报告均明显弱于市场预期。就业市场出现拐点后，市场对美联储降息的预期不断增强，这促使配置资金流入黄金市场。9月，美联储如期降息25个基点。根据基准预期，今年剩余时间内美联储还将有两次降息，中期利率将降至3%左右。当前，市场已开始预期美联储将连续多次降息，加之美国政府再度面临关门风险（本质上仍是政府债务问题严峻），黄金市场的做多情绪得到进一步强化。
一德期货贵金属分析师张晨表示，8月底以来，美国政府对美联储独立性的干预愈发显现出实质性影响，在政治与经济的双重压力下，美联储重启降息。受货币宽松与金融避险属性共振的推动，金价大幅上涨。
利多支撑因素仍存
在全球经济格局与地缘局势风云变幻的当下，黄金作为兼具货币与金融属性的特殊资产，其价格走势备受市场关注。
从货币属性层面来看，张晨表示，三季度，宏观政治因素主导金价走势。在此过程中，美元指数和美国实际利率与贵金属价格呈现出跟涨不跟跌的“半脱钩”态势。展望四季度，在俄乌冲突、中东冲突等外部地缘事件未出现明显缓和，且美国政府对美联储的干预行为未停止之前，黄金等贵金属相较于美元资产仍将具备比较优势。
从金融属性角度来看，三季度影响黄金持有成本的两大核心要素——美元和美国实际利率，虽然呈现一涨一跌格局，但均走出前高后低的轨迹。张晨表示，从中长期趋势来看，去美元化进程不断推进将使美元整体承受下行压力。不过，鉴于当前美国经济尚未显露出明显的衰退迹象，且通胀水平仍会对连续降息形成制约，叠加欧洲政局存在不确定性等因素，四季度美元延续三季度走势继续向上修复的可能性较大，但上涨空间预计较为有限。
在金价持续创下新高的进程中，海外市场对黄金的配置热情不减。徐颖表示，进入三季度，随着美国就业市场走弱、美联储降息预期不断强化以及美联储独立性问题引发广泛关注，海外市场对黄金的做多情绪显著升温。北美黄金ETF持有量大幅增加，9月末SPDR黄金ETF持有量已攀升至1000吨。与此同时，黄金期货投机净多仓也有所增加，但尚未达到4月份的峰值水平，这一阶段配置盘的力量明显强于投机盘。
“四季度，全球央行购金行为将持续为金价提供方向性支撑。”张晨认为，尽管当前全球央行购金的绝对数量明显放缓，但只要购金量仍高于历史均值水平，就依然能够为金价构筑起坚实的支撑。与此同时，投资需求仍将保持较强的韧性。特别是随着美联储持续推进货币宽松政策，以及美联储独立性面临挑战、地缘局势动荡不安等问题依旧存在，这些因素将进一步推动以ETF为代表的配置资金流入黄金市场。
四季度或维持高位震荡
展望后市，高盛预测，由于欧美交易所黄金交易基金增持以及全球央行购金需求保持稳定，到2026年第二季度，国际金价或将攀升至4900美元/盎司。
徐颖认为，2025年年初以来，推动金价上涨的核心驱动因素——美国政府债务问题以及去美元化交易的中长期逻辑依然存在，这决定了黄金的牛市格局。美联储独立性问题从长期来看仍有进一步发酵的可能，待其与其他资产形成共振时，将推动黄金价格继续上扬。
仅就今年四季度而言，徐颖认为，由于三季度尤其是9月的上涨行情已较为充分地消化了利多因素，预计金价将步入震荡阶段。
张晨也认为，四季度，在宏观维度仍对金价起决定性影响的前提下，中观维度的一些因素，如若美联储降息不及预期带动利率回升及美元反弹等，都可能会给当前金价的持续上行形成阶段性阻碍，进而给贵金属价格带来一定压力。
操作方面，张晨表示，鉴于当前金价处于高位，建议投资者以逢低分批配置交易为主，杠杆交易方面则建议降低仓位、灵活进出。
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