A股三大股指冲高回落收涨：煤炭股继续上攻，两市成交缩至1.7万亿元

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　　A股三大股指10月20日集体高开。海外不确定性暂缓，硬科技方向早间高开高走，带动两市高位震荡。午前出现的回落是午后交易的主基调，尾盘出现了小幅回暖。

　　从盘面上看，培育钻石概念午后爆发，煤炭、燃气板块掀涨停潮，CPO、电解液、民航板块表现不俗；贵金属大幅杀跌，稀土、农业板块逆势下跌。

　　至收盘，上证综指涨0.63%，报3863.89点；科创50指数涨0.35%，报1367.9点；深证成指涨0.98%，报12813.21点；创业板指涨1.98%，报2993.45点。

　　Wind统计显示，两市及北交所共4064只股票上涨，1248只股票下跌，平盘有121只股票。

　　沪深两市成交总额17376亿元，较前一交易日的19381亿元减少2005亿元。其中，沪市成交7725亿元，比上一交易日8732亿元减少1007亿元，深市成交9651亿元。

　　两市及北交所共有108只股票涨幅在9%以上，10只股票跌幅在9%以上。

　　煤炭股依旧涨势喜人，有色金属领跌两市

　　在板块方面，煤炭股继续上攻，（600121）、（600408）、（600403）、（600758）、（601011）、（600792）等涨停。

　　通信股早盘一度大幅上攻，线上线下（300959）、（002796）、（603083）、（603322）、（603803）等涨停或涨超10%，（300081）、（002017）、（688313）等涨超6%。

　　电力设备涨幅居前，（301232）、（300626）、（301292）、（688345）、（301152）、（688772）、（688353）等涨停或涨超10%。

　　有色金属领跌两市，（002716）、（601212）等跌停，（601069）、（300139）、（600988）、（000506）等跌超6%。

　　农林牧渔跌幅靠前，（002311）跌超6%，（603668）、（603477）等跌超3%，（002286）、（688098）、（002714）等跌超2%。

　　食品饮料午后转跌，（002847）、（605339）、（002946）等跌超3%，（002626）、（300973）、（603170）等跌超2%。

　　本轮慢牛行情的根基并未动摇

　　认为，当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。新的线索是中国长期且系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。

　　认为，目前A股市场进入横盘震荡、缩量轮动的原因有：1）牛市整理期结束条件尚未满足，目前上指尚未调至60均线附近，且未充分缩量；2）市场对中美关系带来的不确定性仍存忧，目前已完成类似四月初关税扰动的修复，进入类似五月的缩量轮动阶段。关于后续市场走势，牛市底层逻辑仍在，资金面充裕，下修幅度有限。一方面，资本市场改革稳预期，多项举措促进市场升级；另一方面，结构性景气仍作为市场驱动支撑。

　　财信证券认为，近期市场受宏观层面影响较大，本周起至月底，仍有较多宏观事件逐步落地，市场波动有放大的可能，预计在10月底之前，市场将呈现震荡整理走势，大盘蓝筹风格占优；10月底后，如果宏观层面及中美经贸关系方面风险充分消化，预计市场或将继续向上走出震荡整理区间。中期来看，在全球科技投资热情不减、“反内卷”政策、居民储蓄入市等因素支撑下，本轮慢牛行情的根基并未动摇，第四季度A股指数仍存在继续走强的基础。

　　表示，调整更深层次的原因是：当前美国金融资产与GDP比值本就处于高位，服务业走弱且科技发展的过程中矛盾开始出现扩散（例如电力短缺）。A股4月以来的上涨更多与海外逻辑同频，这轮调整也是结构切换的开始。从最新变化来看，美国财长贝森特与国务院副总理何立峰进行通话、以及对美国区域银行坏账问题担忧的缓解在周五晚间推动海外市场有所反弹，降低了市场短期内急跌的概率。但需要看到的是，服务业向下的力量并不会扭转，但制造业与全球实物需求回升的阻力会因为关系缓和而缓解，市场主线的变化仍在继续。这也是我们一方面前期提示市场风险，又在中期表达“真正的牛市还未开始”乐观观点的底层逻辑。

　　最新研报指出，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。不论总体还是科技成长，调整波段都不是10月才开始，而是9月初延续到现在的。

　　澎湃新闻记者 徐宏文

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