药明康德三大指标强势增长，行业风向标带来哪些启示？

10月末，药明康德发布三季报——公司单季度营收首次突破120亿，前三季度内的收入、利润、经营现金流三大指标均实现双位数强劲增长。

数据显示，第三季度内，药明康德实现营收120.6亿元，同比增长15.3%；归母净利润、扣非净利润均超35亿元，同比增长超50%。

前三季度内，药明康德实现营收328.6亿元，同比增长18.6%；归母净利润达到120亿元，同比增长超80%。另外，该公司前三季度经营现金流108.7亿元，同比增长35%。

凭借断层领先的经营优势和产业影响力，药明康德算得上是医药领域内知名度最高的公司之一。这一次的三季报业绩报再次证明，凭借着打造多年的CRDMO模式，其已在行业调整期中找到了属于自己的发展优势，而这或许也能给行业发展带来启示。

CRDMO模式奏效

发展至今，药明康德已是中国医药外包服务（CXO）行业的龙头，业务规模远超同行。它也是国内医药产业中业务体量最靠前的公司之一。

近十年内，中国医药产业走过了一段由药品审评制度改革、资本市场拥抱新药新技术、海内外医药产业资源加速流动带来的创新药红利期，药明康德身处其中并收获了重要发展机遇。

但在同一阶段中，新冠疫情、资本寒冬接踵而至，医药行业也面临着变化和挑战，其间也不乏淘汰出局者。在这一不确定性极强的时代里，药明康德依靠CRDMO模式建立了自己的护城河。正好似更能适应特定生态位的生物，往往比适应性较差的同类更“多产”。

药明康德常用一只敞口漏斗来比拟其CRDMO模式，这展示了该公司的底层能力，它意味着企业能够广泛提供全阶段的药物开发服务，拥有能为全球客户提供专业的、一体化的药物开发服务的核心能力，继而实现“让天下没有难做的药”。

客观来看，尽管在科技进步飞快的21世纪，制药也不是一件简单的事。尤其是，产业中不断涌现新分子、复杂分子，业内公司对药物开发效率的要求只增不减，制药不仅是个技术活，而且是项承载着交付压力的竞速活。这也表示，如药明康德般的强者更容易获得客户青睐。

依靠过硬的技术能力和CRDMO模式，药明康德在产业景气度较低的周期中，发展依旧稳健。

自今年一季度起，药明康德每个单季度营收的同比都有双位数的增长。要知道，该公司近三年的年营收水平都在400亿元上下，而大体量公司在寒冬中求双位数增长绝非易事，这已经显示了企业极强的业务能力及其商业模式带来的引领作用。

良好的增长状况下，药明康德再度上调全年业绩指引，将全年收入由半年报预计的425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元。 

在盈利能力方面，药明康德的毛利率、核心利润率均创新高。前三季度内，该公司PRC毛利率为46.63%，经调Non-IFRS毛利率为47%，经调整Non-IFRS净利率为32.1%。

另外，三季报显示，截至期末，药明康德在手订单再创历史新高至598.8亿元，同比增长41.2%，其中小分子CDMO管线商业化项目首次达到80个。这一系列数据意味着，企业后续发展动力极强。

毫无疑问的是，CRDMO模式还在帮助药明康德捕获新机会。在近两年的新兴业务——寡核苷酸和多肽（TIDES）业务方面，药明康德该板块前三季度及第三季度业务收入均创下历史新高；前三季度内，TIDES业务收入至78.4亿元，同比增长121.1%。截至2025年9月，企业提前完成泰兴基地多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积超过10WL。

此外，基于良好的商业模式，药明康能也能持续回馈股东。该公司今年已实施现金分红和股份回购及注销合计68.8亿元，占其去年归母净利润的七成以上。

截至目前，药明康德已派发现金分红合计48.8亿元，包括2024年度分红28.3亿元、2025年特别分红10.1亿元以及2025年中期分红10.3亿元；同时，公司已完成合计价值20亿元A股回购，并已全部注销。

在初心中精益运营

目前来看，药明康德还在进一步聚焦CRDMO模式。

在去年末，药明康德就出售了其ATU美国和英国业务，在今年发布三季报的同一时期，企业又出售了其中国临床服务研究业务，意在进一步专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务，并加速全球化能力和产能的投放。

若是从业务体量上看，中国临床服务研究业务在药明康德的业绩体量中占比极低，其近三年的年营收规模大约为12亿元-13亿元，在企业业务总盘子中占比仅有3%上下。而一直以来，作为医药外包服务行业龙头，药明康德的护城河也大都建立在临床前的药物开发板块。

另一方面，通过出售小体量的延伸业务，药明康德还能回笼一部分资源和资金。依据企业近期公告，高瓴拟接下药明康德的中国临床服务研究业务，交易基准股权转让价格目前为人民币28亿元。

作为行业领军者，药明康德也在精益运营上下功夫。

在药明康德2025年投资者开放日上，药明康德管理层表态称，公司不仅要坚持一体化CRDMO业务模式，及时捕捉新分子机遇，坚持持续建能力、扩规模，还要坚持精益运营。

从行业分工来看，制药公司有降低药物开发成本的刚需，药物开发服务商之中，谁能够提供更低成本、更低风险的服务必然拥有更多机会。在创造性价比的比拼中，药明康德本就拥有规模优势，坚持精益运营，也将帮助公司进一步放大优势。

规模优势远不止于更低的单位成本，在多环节、长链条的制药过程中，降低开发环节的不确定性、减少错误发生的重要性不言而喻，它也是一项不可忽视的成本。

在药明康德2025年投资者开放日上，公司介绍称，药明康德整个工厂体系目前已开发了多个应用系统来提高运营效率，已经运用了约20万个DCS输入点来提升自动化生产水平，降低错误操作引发的风险。

针对化学名称非常接近、人力识别容易出错的风险，药明康德搭建了鹰眼系统，把人为失误率降低到百批次0.05，代表着每2000批里仅会出现一次人为失误，这已近乎是极限值，也意味着很大的生产进步。

另外，药明康德称，在2017年，该企业一个新车间需要用近两年的时间才能实现满产状态，但在2024年，这一数据已刷新至两个月，它不仅体现了药明康德拥有足够多的项目，还体现了企业极高的资源使用率。

同样的进步还体现在，过去7年间，药明康德通过新技术赋能实验室以及生产运营效率的提升，药明康德每位员工的人均产出翻了一番；同期，单位收入所需要的固定经营费用下降了一半。

在这个因为增长困难而充满内卷和焦虑的时代里，精益运营也意味着企业需要深度思索自身初心并持续实践。对于药明康德而言，进一步聚焦CRDMO核心业务的发展，强化在药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务的能力，无疑是一个明智的决定。未来外部可能会出现更多的动作和噪音，而专注于当下，无非是最好的决定。