A股科技并购同比激增287%，中外金融机构如何看中国并购市场机遇？

界面新闻记者 | 孙艺真

“上海证券交易所每年都会举办国际投资者大会，但并购论坛是第一次办。”上交所副总经理王泊于11月12日在上海证券交易所国际投资者大会上特别谈到。

并购市场是观察中国经济的重要窗口。时逢金秋，上海证券交易所国际投资者大会拉开帷幕，其中的并购重组专场围绕中国并购市场发展与改革、跨境并购、科技资产并购、产业并购、并购基金等议题展开，大会现场座无虚席。

“自去年以来，A股上市公司并购重组进入了一个新的活跃周期，折射出中国经济稳中求进、向新求质的整体风貌。”王泊指出，“A股并购市场，已成为技术创新与产业创新相融合、推动制造业高质量发展的‘试验场’，反映出中国经济增长核心动能由要素驱动向创新驱动的加速转变。”

数据显示，自去年9月“并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超过1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138%。这些重大资产重组中，半数为科技类并购，同比增长287%，标的资产集中于新兴产业和未来产业。同时，传统产业也在因地制宜寻求转型升级，通过并购同行业或上下游资产，加大产业整合力度，或积极寻找“第二增长曲线”。

王泊指出，投资中国、深耕中国，已成为全球投资者的普遍共识。并购重组作为优化资源配置重要手段，是推动提高上市公司质量和投资价值的重要引擎，也为国际投资者带来了新的投资机会。

一是随着中国在人工智能、量子信息、生物技术等未来产业加速布局，这种并购驱动的技术升级正在多个领域形成“DeepSeek时刻”。对国际投资者而言，提前布局以科创板为代表的A股科技公司，也将成为分享中国科技创新红利的黄金赛道。

二是传统转型孕育新机遇。对国际投资者而言，可通过前瞻性布局A股有转型意愿的传统产业公司，把握低估值红利和价值重估的机遇。

三是龙头整合构建长期收益。对国际投资者而言，在产业整合初期布局A股龙头企业，可获得核心竞争力持续增强带来的长期稳定回报。

展望未来，监管层勾勒出中国资本市场并购重组领域的发展蓝图。

在本次国际投资者大会上，中国证监会副主席李明指出：“将更大力度优化上市公司结构，提高上市公司投资价值。一方面抓好‘并购六条’上市公司重大资产重组等落实见效；另一方面，巩固深化常态化退市机制，畅通多元退市渠道，进一步健全进退有序优胜劣汰的市场形态。”

上交所理事长邱勇谈到，展望“十五五”，上交所将聚焦催生新质生产力，通过优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业，推动科技创新和产业创新深度融合。

上交所副总经理王泊指出，制度层面，上交所将继续深化并购重组市场化改革，优化规则体系，落实“并购六条”，及时回应投资者诉求，提升制度包容性与适应性，打造适配科技创新和外资需求的并购重组制度环境；将持续提升监管的科学性、有效性，着力提升监管包容度，充分尊重市场主体的首创精神，支持各类优质并购案例加快落地，推动形成既“放得活”又“管得好”的并购市场秩序；将打造服务型交易所，通过开设并购课程、总结案例、编制手册提升实操水平；引导上市公司在并购中召开业绩说明会，加强与全球投资者沟通；同时拓展优化各项跨境互联互通机制，服务国际投资者更加便利投资中国市场。

在此次上海证券交易所国际投资者大会上，来自知名国际投资机构高层、境内外金融机构代表等业界人士共同围绕中国市场投资并购机遇进行分享讨论。

中金公司投行部并购业务负责人陈洁指出，新的战投办法（《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》)给中国企业无论是“走出去”，还是外资企业“走进来”，都创造了更有利的条件。总体而言，新的跨境换股政策带来了新机遇，但同时也对投行的专业能力提出了更高要求。

“我们自身的并购业务，过去差不多一半是国内的，一半以跨境为主。实践中，过去跨境项目基本都是用现金作为支付手段。现在新办法出台后，跨境换股成为可能，我们觉得这会打开一扇新大门，创造一条新赛道。”陈洁谈到，“新战投办法实施后，跨境换股交易不仅能帮助中国企业借助国外的产业资金，更重要的是能实现深度的产业合作。”

陈洁进一步表示，有些中国企业“走出去”时，会和很多国外合作伙伴进行联合收购、联合开发，后续这些国外合作伙伴也能通过跨境换股，把股权纳入上市公司层面来获得流动性，这对中国企业在国外寻找合作伙伴非常有利。

摩根士丹利证券（中国）有限公司首席执行官钱菁在会上指出，近年来中国企业海外并购市场呈现出多维度演进的鲜明特征，国有企业与民营企业“双轮驱动”格局凸显，同时外资参与中国先进产业的深度与广度持续提升。

钱菁进一步谈到，在“一带一路”倡议推动下，国有企业持续进行全球战略布局，民营企业“出海”拓展国际市场势头强劲，外资正积极投资于中国的先进制造业与生物医药等优势产业。

“作为长期投资者，我们始终关注中国经济结构性转型的进程。”淡马锡中国区主席吴亦兵在会上谈到，“在中国市场中，淡马锡重点关注创新飞轮与并购整合的双轮驱动。”

吴亦兵进一步表示，一方面，随着部分行业逐步进入成熟期，越来越多拥有稳健基本面、现金流的成熟企业进入了适合并购的环境，能通过并购整合行业力量。国际投资者通过整合全球资源，推动被并购企业的运营提效，为企业在治理创新和国际化方面提供长期价值。另一方面，中国独特的需求供给迭代生态，形成了强大的创新飞轮效应，正在孕育出快速成长的世界级领军企业，带来了成长型投资的机会。

摩根资产管理环球主席白博文表示，中国资本市场正是投资的良好时机，“中国并购市场正在进行转型。比如，医疗行业特别具有吸引力，中国老龄化人口等因素不断推动医疗行业创新，这成为并购的主要目的地。同时，消费行业也迎来了巨大的机会，一些美国公司在中国通过并购进入市场。”