分析｜食品价格由降转涨，11月CPI同比涨幅扩大

12月10日，国家统计局公布11月物价数据。11月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1%。1-11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。

11月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.5%；工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。1-11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。

食品价格由降转涨，11月CPI同比涨幅达2024年3月份以来最高

11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析指出，CPI同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。

国家统计局数据显示，食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。

食品中，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，10月全国降雨量显著高于正常年份，对蔬菜种植、供应影响较大，11月蔬菜价格继续超季节性大幅上涨，此外，尽管当月猪肉、水果价格走低，但上年同期价格基数下移，两种主要食品价格同比数据都有不同程度上行。

能源价格方面，11月，能源价格下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%。

11月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和0.53个百分点。其中扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。金饰品价格涨幅扩大至58.4%。另外，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%。

银河证券指出，今年以来，金饰价格对核心CPI贡献较大。此外，在扩内需政策的拉动下，价格涨幅较明显，服务价格表现更好。不过，燃油小汽车和新能源小汽车等耐用消费品价格出现回落，或因内生动能偏弱，此类耐用消费品需求前置。

上年同期基数抬升，11月PPI同比降幅小幅扩大

11月，PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。

董莉娟指出，综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄。重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄；新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点。

同时，随着我国新材料、具身智能等行业的快速发展和绿色低碳转型的深入推进，相关行业需求增加，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4%。

此外，提振消费专项行动持续显效，消费需求焕新提升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%；家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点。

银河证券认为，当前PPI的结构特征比较明显，一方面“反内卷”政策对部分行业价格具有一定提振作用，但主要集中在上游采矿业和光伏等行业。同时，受到国际有色金属价格上行、国际油价下行的影响，有色金属和石油相关行业价格走势分化，反映了内生动能偏弱背景下PPI持续回升面临一定压力。

下阶段物价走势如何？

展望下阶段，冯琳认为，上年同期低基数还会推高12月蔬菜价格同比涨幅，但国际金价上涨势头趋于缓和，叠加促消费政策对家电、汽车价格的影响弱化，以及整体消费需求偏弱，预计12月CPI同比还会保持在0.7%左右。总体而言，当前CPI已基本筑底，但未来一段时间物价水平大幅上涨的可能性较小，还会延续低通胀局面。

民生银行首席经济学家温彬表示，下阶段食品价格或将小幅上涨，政策调控和市场倒逼的双重作用下，能繁母猪产能去化进程显著加速，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月末减少45万头，环比降幅达1.1%，时隔17个月重新回到4000万头以下，标志着行业供需拐点正在临近，2026年下半年生猪供应或将出现实质性收缩，支撑猪肉价格走高。

PPI方面，银河证券认为，PPI的结构性特征仍将延续，后续PPI需关注，一是“反内卷”的政策效果，“当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄，但持续改善效果仍有待观察。”二是微观经济主体动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱，后续仍需观察增量政策对预期和信心的修复力度。