如何推动投资止跌回稳？ | 解读中央经济工作会议

记者 王珍

中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，并部署了一系列稳投资措施，包括适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券用途管理、发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新等，旨在形成中央、地方、金融与民间投资协同发力的局面。

分析人士表示，今年以来，固定资产投资增速持续回落，房地产投资仍在下行，将“推动投资止跌回稳”作为政策目标，体现了中央对当前投资形势的准确研判。

国家统计局最新数据显示，2025年1-9月，固定资产投资累计同比转负，较上年同期下降0.5%，10月跌幅进一步扩大，累计下跌1.7%。其中，房地产投资在今年前10个月累计同比下跌14.7%，跌幅比年初扩大近5个百分点。

中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻指出，稳投资是提振内需的重要支撑。会议提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目”，这一方向与“十五五”规划建议稿中“保持投资合理增长”的要求相一致。

“当前我国固定资产投资已连续两个月负增长，相较历年3%以上（除2020年特殊时期）的投资增速，投资动力显著回落。我们认为，提高投资收益才是‘稳投资’的内生动力和长效机制，有助于激发经营主体的投资意愿。”袁海霞说。

她指出，近年来，伴随有效益的投资项目趋于饱和，投资回报率下滑，2024年工业企业净资产收益率（ROE）仅为4%，明显低于前几年7%左右的水平，增量市场萎缩也制约投资扩张。今年下半年民间投资占比首次回落至50%以下，企业投资意愿明显不足。在此背景下，提高投资收益，不仅可以提升资本效率，也有助于增强市场信心，创造更有利的投资环境。

国盛证券首席经济学家熊园对界面新闻指出，本次会议新增“止跌回稳”目标，预计接下来政策支持力度有望加大，并伴随新一批重大项目清单出炉。政策方面，“适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债管理”的提法分别对应加大投资力度和继续扩围专项债用途。重大项目方面，重点关注水利基建、科技、民生、城市更新等项目。

中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻表示，保持投资合理增长并非规模的简单扩大，而是“稳住总量+结构升级+更重中央引领”。他指出，2026年是“十五五”开局之年，有望增加超长期特别国债对于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目的支持力度，通过对国家安全、产业链韧性、新基建、能源水利交通等重大基础设施领域的顶层部署，形成投资引导效应，地方则应因地制宜开展多层次、多元化布局。

粤开证券首席经济学家罗志恒在研报中指出，本次会议提出的投资促进方式十分全面，形成中央、地方、政策性金融、民间投资协同发力的完整链条。

他指出，“适当增加中央预算内投资规模”意味着强化中央财政的引领作用。近年来，电力、水利等领域的中央投资有力支撑了固定资产投资增长，在当前投资下行压力加大的背景下，中央投资需要进一步发挥关键作用，带动全社会投资企稳回升。

“优化地方政府专项债券用途管理”，旨在通过优化专项债使用范围和管理方式，减少资金闲置、提高资金使用效率，为地方重大项目建设提供充足资金保障，提升地方政府投资能力。

 “继续发挥新型政策性金融工具作用”，这有助于拓宽投资融资渠道，发挥政策性金融的准财政职能，在支持重大基础设施、产业升级等关键领域投资的同时，也能引导社会资本参与重大项目建设、有效激发民间投资活力。 

至于“高质量推进城市更新”，罗志恒表示，随着我国存量住房平均房龄不断提高，城市更新既是适应房地产发展新模式的重要方向，也是扩大有效投资、改善居民生活环境、提升城市功能品质的重要抓手，在稳投资和惠民生方面具有双重作用。