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本周三大指数涨跌不一，上证指数涨0.03%，深证成指跌0.89%%，创业板指跌2.26%，后市将如何发展？看看机构怎么说。
推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。
2026 年跨年行情已经开启，关注成长及消费两个方向政策有望持续发力，叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行。一方面，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础。另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。政策有望持续发力，叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行。
周三（12月17日）市场的强力上涨或许标志着2026 年跨年行情已经开启。本周一、周二A股市场整体表现较为萎靡，但是周三午后，市场出现了强力上涨，与前两天的萎靡形成了鲜明对比。周三市场的强力上涨或许与中长期资金的积极流入有关，可以观察到，近期股票型ETF 出现了大幅的净申购。在资金的积极托举之下，2026年跨年行情或许已经开启。
行业配置方面，结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费板块。对于成长板块而言，历史来看，“春季躁动”期间，TMT 及先进制造板块的弹性相对更大；除往年值得关注的成长方向外，本轮行情中消费板块也值得关注。一方面，当前政策对于消费板块重视程度较高，消费板块有望持续得到政策催化。另一方面，消费板块今年相对滞涨，或许有望获得部分“踏空”资金的青睐。
本周A 股市场先抑后扬，呈现结构性热点。政策面上，本周证监会主席吴清主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会，表示将深化资本市场“十五五”规划，持续深化投融资综合改革，并稳步扩大制度型高水平对外开放，提振市场信心。 同时，中央财办强调扩大内需是明年首要任务，明年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费，本周消费板块整体表现较好。
展望后市，在政策面持续发力提振资本市场和消费的背景下，A 股市场有望保持结构性活跃。尽管本周成交额有所下滑，但科技与新能源等新兴产业的政策支持和技术突破，以及扩大内需对消费板块的拉动作用，将为市场提供支撑。投资者可关注受益于政策支持的消费升级、科技创新和高端制造等领域，同时需警惕市场分化带来的风险。
经历本周区间震荡后，市场在中线上仍处于“未分胜负”的状态，目前仍无法判断“春季攻势”是否已经启动。但值得注意的是，本轮最晚见顶的上证、创业板指已经分别整理6 周、8 周，而最早见顶的恒生科技、科创50 则已经调整11周，其中恒生科技指数本周新低后还出现日线MACD 底背离迹象。这意味着，A 股本轮中线调整结构正在逐渐完善，而部分港股指数已经落入“击球区”。展望后市，在“棋眼”券商拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局。但考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”，逐渐转变成为“找买点、伺机动”，对于调整充分的指数或行业，一旦落入“击球区”，则应积极对待。
配置方面，基于“区间震荡方向难测，一颗红心两手准备”的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的“左脚”（例如上证指数9 月4 日低点或前期跳空缺口，恒生科技指数近期低点，科创50 前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配。行业配置，建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期可以关注走势顺畅且历史上在12 月胜率较高的家电。个股方面，留意医药、消费、AI 应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股。
中期判断仍是“牛市两段论”：2025 年牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性。2026下半年还有牛市2.0。这是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛。
2026 年风格节奏判断：顺周期和价值风格占优的时间段主要是2026 上半年，26Q2 磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha 逻辑方向可能先于牛市启动。2026 下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。
春季躁动先在非主战场演绎。春季政策和产业主题活跃是主要的赚钱效应来源，其中关注商业航天、核聚变、服务消费、。光连接将Alpha 逻辑反映到位后，可能会有新的高位震荡波段，其他科技成长主要是超跌反弹机会。1 月保费开门红可期 + 高股息短期性价比偏高，高股息年初反弹可期，这可能成为短期超跌行业修复的主要线索。春季顺周期投资仍偏向工业金属和基础化工等周期Alpha。
美国降息谨慎乐观。美国2025 年11 月就业市场疲软信号增强，通胀超预期回落，私营部门薪资增长继续放缓，共同推高了降息的必要性。展望2026 年，尽管美联储内部对利率路径存在分歧且主席表态偏鹰，但考虑到政治周期的压力，预计货币宽松仍将延续。市场共识已从“是否降息”转向“降息幅度与动因”。预计2026 年美联储将有2 次、每次25BP 的降息，节奏与空间将主要受经济数据与中期选举政治诉求驱动。
日本加息无需恐慌。日本经济呈现温和复苏与结构性压力并存的局面。尽管面临部分经济疲软压力，但国内“工资-价格”动态的强劲势头足以支撑通胀韧性，避免通胀率大幅回落，预计核心通胀将继续温和上升。日本央行加息路径将呈现“低频且审慎”的特征，2026年预计加息1-2 次，每次25BP。然而，极高的政府债务率与出口导向型经济对汇率的敏感性，构成了加息周期的双重结构性约束，严格限制了终端利率的上行空间。
流动性溢价消退，定价回归基本面。（1）美元资产：美联储政策模糊性与日元套息温和逆转，促使定价逻辑从流动性博弈转向业绩验证，美债长端利率下行受阻，美股面临估值压缩，美元呈结构性走弱态势。（2）人民币资产：迎来“内外共振”，外部约束解除打开国内政策空间，核心看点在于PPI 回升叠加高经营杠杆释放利润弹性，出口迈向“量价齐升”。（3）港股：分母端受制于长端利率黏性，但受益于资金“高低切换”，凭借低估值优势承接溢出资金，行情深度依赖在岸基本面Alpha 验证。
11月以来市场普遗预期2026年A股牛市延续，春季躁动行情可期。随着日本加息担忧落地，叠加美国偏低的CPI强化美联储宽松预期，A股“春季躁动”行情有望迎来“预期的自我实现”！
“春季躁动”的三大驱动要素，消费已满足其二。A股“春季躁动”领涨的行业一般会有3个主要的特征：赔率合适、政策驱动、事件催化，消费行业同时具备赔率合适+政策驱动2个特征（1）赔率合适：“春季躁动”领涨的行业，上一年往往相对滞涨，会呈现出一定的“高切低”特征。多数消费行业已经连续调整接近5年，今年消费板块的表现也相对落后。无论是相对估值还是机构持仓，多数消费行业都处于历史相对低位，这反而给消费“春季躁动”提供了更多腾挪的空间。
春季躁动在即，继续布局【有/新/高】组合。2018 年前后中国步入工业化成熟期，投资边际减弱，消费作为经济“压舱石”的地位不可动摇。随着美联储重启降息，跨境资本加速回流，消费板块有望迎来“戴维斯双击”。中长期来看，A 股大势会“有新高”，行业配置也建议重视“有新高”组合——【有】色金属（金/银/铜）；【新】消费：（零食/宠物/美护/旅游出行）；【高】端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械）和国产算力链。
A股“慢牛”与轮动： 市场大概率呈现“慢牛”特征，但行情会出现显著的阶段性轮动。当TMT等热门板块交易拥挤度过高时，资金可能向板块内低位细分领域或估值处于绝对低位的传统板块进行“高低切换”。
贯穿“十五五”的核心主线：人工智能+
1． 核心逻辑： 这是国家政策与全球技术革命双重驱动的确定性方向。国内丰富的应用场景为技术快速迭代和商业化提供了绝佳的“试验场”。
2． 配置焦点： 短期内，算力基础设施的需求最为确定。中长期看，投资机会将沿产业链向AI应用（软件） 等领域扩散，形成“硬切软”的轮动机会。
另一条重要的主线：资源板块重估。这一机会源于内外双重因素的共振。内部，政策强力引导“反内卷”，旨在优化传统行业的供给格局，提振产品价格；外部，全球主要央行可能开启降息周期，利好大宗商品金融属性。
基于情景假设的配置策略
情景一：谨慎情景（经济温和复苏，政策托底）
科技成长（TMT）： 依托三季报验证的高景气度，在估值回调时积极布局。
周期资源（化工、钢铁、新能源上游）： “反内卷”政策下，供给收缩可能带来PPI触底回升，以及业绩低基数下的“预期差”机会。
情景二：乐观情景（经济内生动力增强，市场信心回归）
强周期与金融板块： 经济活跃度提升将直接利好工业品价格和券商等板块。
科技成长龙头： 市场风险偏好的提升将成为成长股的最大催化剂。
可选消费与服务消费： 内需战略地位巩固，当前估值处于低位，具备显著的修复空间。
2026 年A 股有望继续“慢牛”行情，稳住指数具备充足支撑，政策层面国家重视资本市场发展，中长期资金持续入市形成“压舱石”，宏观经济虽呈弱复苏但结构性亮点突出，板块分化也为指数稳定提供筹码基础。展望未来，我们预计科技成长仍是主线，成为“最锋利的矛”。在“十五五”科技立国战略与全球AI产业浪潮驱动下，人工智能、算力等硬科技赛道有望继续引领行情。此外，高股息红利资产具备重要底仓价值。在经济弱复苏、利率下行的环境中，其提供稳定现金流的稀缺性凸显，且当前估值处于相对低位。配置上，建议以科技创新与新质生产力为长期核心，紧扣产业趋势和政策导向，通过高景气的成长资产做组合超额收益；同时以高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，能在市场回调阶段能有效平抑波动。
A股牛市继续深入推进，但要注意各种影响因素。2024年2月以来，A股进入了一个新的牛市周期。科技、转型，是本轮牛市主线。进入2026年后，预计外部不确定性增加。市场或呈现波浪式前行的状态。
国际宏观经济背景：美国经济风险增加，但政策存在变数。美联储2026年有望延续降息节奏，甚至不排除更加宽松，但政策与现实的内在矛盾也将加剧。
中国宏观经济格局：高质量发展迈上新台阶。2026年是“十五五”规划落地的第一年，规划相关领域板块预计将在政策助力下持续有所表现。
中国资本市场：“转型牛”继续深入推进，注意海外冲击。预计2026年的资本市场仍将是高波动的一年。
投资建议：专注赛道。新质生产力作为经济转型的先锋，“十五五”重点聚焦板块值得持续关注；消费板块有望在2026年实现阶段性反攻，也值得关注。
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