中加基金配置周报|人民币汇率升破7.0，美国3季度GDP走强

　　重要信息点评

　　1、中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。政策利率保持稳定、银行业净息差承压这两个直接原因导致12月两个期限品种的LPR报价保持不变。

　　2、美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。

　　3、央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。

　　4、外汇市场迎来标志性时刻。12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。与此同时，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高。

　　5、美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。他批评当前市场逻辑已变成“好消息反而利空股市”，强调低利率有助于推动股市上涨、提振经济和改善住房负担，说股市上涨可能推动美国的GDP一年增长10个、15个甚至20个或是更多的百分点。

　　市场回顾

　　一、期货市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。期货涨跌幅以结算价作为计算标准。

　　期货价格方面

　　上周各类期货价格有所上行，其中伦铝涨幅最小，黄金涨幅最大。ICE布油收于60.33美元，涨0.47%，COMEX黄金收于4562美元，涨3.98%。

　　上周美元指数下行67.84BP，特朗普呼吁美联储加大降息力度带动美元下行。在此背景下人民币上周升值294个基点，升值116.45个基点。

　　二、股票市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。

　　A股表现方面

　　上周主要板块有所上行，其中上证50涨1.37%，涨幅最小；中证500涨4.03%，涨幅最大。人民币大幅升值背景下A股出现了一定的上行。偏股基金指数跌0.61%。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。

　　港股方面

　　恒生指数涨0.50%，恒生科技指数涨0.37%。美元走弱背景下港股有所上行。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。

　　美股方面

　　上周有所震荡，三大指数中标普500指数涨1.40%，表现最好；道琼斯指数涨1.20%，表现最差。美国3季度GDP数据大幅走强，在此背景下美股出现一定的上行。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。

　　二、债券市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年12月26日。分位数为过去五年分位数。

　　债券市场方面

　　上周主要债券中，信用债有所下行，其中3YAAA及AA+下行7BP，下行幅度最大。利率债短端下行大于长端，其中1Y国债下行7BP，下行幅度最大。四季度货币政策例会强调维护资本市场稳定叠加年底临近部分配置资金开始布局26年债券市场，在此背景下利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内反内卷政策近期明显推升通胀预期，后续关注通胀回升的持续时间及力度。

　　数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年12月26日。

　　美债方面

　　上周利率有所震荡，大部分券种的利率变动幅度在2BP以内。虽然美国3季度GDP数据大幅走强，但特朗普呼吁美联储加大降息力度背景下美债利率有所震荡。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。

　　资产配置观点

　　12月LPR维持不变，美国3季度GDP走强

　　上周，国内发布12月LPR报价。其中，1年期及5年期均维持不变，显示政策仍希望息差保持稳定而非货币政策大水漫灌。往后看，近期中美贸易摩擦有所缓和，但逆全球化趋势短时间内难以逆转。内需方面，随着地产政策继续放松，同时生育补贴有所加码，对经济增速能够形成一定支撑，海外不确定性较大背景下经济基本面预计将出现一定的震荡回升。海外方面，3季度GDP数据大幅走强，显示AI产业对美国经济产生了较强的拉动作用。降息预期方面，经济数据大幅走强使得预期有所降温，目前中性预期26年1月降息的概率由此前的22%降至18%。