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本周三大指数上涨，上证指数涨3.82%，深证成指涨4.40%，创业板指涨3.89%，后市将如何发展？看看机构怎么说。
当下，大多数产业主线仍处在温和状态，并没有出现明显过热迹象，依然处在可以加仓的位置。展望26年，在历经14个季度的连续下行后，A股ROE有望时隔5年再度抬升。这是A股估值稳住的前提，也是AH股慢牛得以延续的基本盘。首先，传统内需资产的ROE有望底部企稳，基于26年PPI的推演逻辑，我们判断PPI延续缓慢修复、但弹性有限。这决定了利润权重约占60%的行业，预期26年ROE降幅收窄、或底部稳定。其次，新兴+外需资产的ROE有望延续改善，这也是A股ROE整体得以回升的主要。一方面，26年全球制造业PMI有望共振复苏，中国制造业的海外渗透率有望进一步提升；其次，北美科技巨头围绕AI的资本开支狂潮，仍会带动全球相关产业链的需求。
季行情增量博弈，且有利于做多的时间窗口连续不断，风险偏好显著提升。春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整。这种情况下，总体赚钱效应可能持续扩散至高位，短期行情演绎尚不充分。
2026 年开门红充分验证。重申春季行情的逻辑：春季不缺钱，也不缺有利于做多的时间窗口。春季不缺钱：ETF 冲量 + 保险开门红 + 外资回流预期为基础，中小投资者流入加速 + 交易性资金活跃度提升 + 存量加仓成为了边际资金。春季有利于做多的时间窗口连续不断：1 月排除了经济下行风险后，构成典型没有重大风险的时间窗口。2 月春节前反弹是A 股胜率最高的日历特征之一，同时这也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口。
3 月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富。4 月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。以此为基础，春季行情演绎了风险偏好驱动的特征。春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整。先做好赚钱效应充分扩散的行情。现阶段，全部A 股赚钱效应指标仅略高于历史中位数。成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分。春季第一波，开门红行情还有演绎空间。
短期市场涨速较快，1 月内赚钱效应扩散可能就趋于充分，后续A 股市场特征可能再变化。2 月关注潜在科技重磅催化，提供新主题线索。3 月后进入政策、科技产业技术进步、经济数据验证期，A 股可能确认新的震荡区间。
关于边际交易资金和市场占优风格的讨论：中证A500ETF 净流入已告一段落，开年可预期的增量是保险开门红 + 外资仍有流入空间。但实际上，中小投资者资金流入、交易性资金活跃度提升、存量加仓才是增量资金流入速度更快的方向（集中体现为融资余额快速上行），构成边际交易资金。边际交易资金决定风格，短期增量资金结构下，对应春季小盘成长风格占优，主题行情可能持续活跃。
当前行情性质是牛市进入中后期的纵深推进，后续或仍有上涨空间。我们认为，从中长期的视角看，本次行情上涨的本质是始于24 年924 的A 股牛市仍在纵深推进，未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026 年A 股牛市有望走向后半场。此外，当前政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，进而为市场上涨提供基本面支撑。
因此综合来看，我们认为本轮的春季行情仍有进一步演绎的空间，即便存在阶段性波动，或仍是布局良机。结构上，历史的春季行情期间成长价值往往均有机会。行业方面，首先下科技仍是中长期市场主线，建议关注AI 应用落地的细分板块。此外，阶段性或可关注部分价值板块配置机会，如低估值的地产等老登资产，以及业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品等。
随着A 股放弃构筑“黄金坑”，转而在各方因素驱动下“选择”直接向上突破，市场大概率会延续2025 年12 月中旬以来的这轮上行趋势，直接开启春季攻势。
根据历史统计规律，我们预计这波攻势会持续到马年春节前后，甚至不排除持续到3 月上旬。因此，我们认为当前格局之下，不用太在意短线波动，不需要考虑“做倒差”，反而应该站在中线视角看多、做多。需要指出的是，在元旦节后的日内走势中，市场普遍呈现“轮动+普涨”的状态，热点频繁、题材活跃、赚钱效应充分，中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）普遍表现更好。
配置方面，基于“马年春节看多做多，中小成长风格占优”的判断，我们建议：
择时方面，保持当前持仓，继续享受本轮攻势成果；风格方面，关注成份股数量较多、能够充分享受“轮动+普涨”的中小盘成长指数（如中证500、中证1000、国证2000）；行业方面，基于当前市场运行特点选择“两电化非机+AI 应用”，两电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械，AI 应用选择传媒、计算机，同时考虑受益于春节的社会服务，整个行业配置结构相对均衡；个股方面，在前述板块、行业中，重点留意年线上方的低位滞涨个股。
短期内市场或延续上行趋势，遇震荡行情，投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期配置价值。从板块配置角度看，方向在本轮拉升过程中持续获得资金净流入，板块上涨并未出现明显资金背离，趋势尚未结束，仍是当前阶段我们最重点建议关注的主线方向。商业航天板块资金流入态势同样强劲，但当前交易拥挤度已处于历史高位，板块运行或由前期主升阶段逐步转向第二阶段的“主题扩散”行情，操作上需更加注重节奏与分化。除此之外，可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象，若1 月中旬市场局部出现震荡调整，上述板块有望成为值得重点布局的结构性方向。
短期我们认为市场热度仍有望持续，不过需要关注1 月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能。一方面，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础。另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。持续上涨之后，关注1 月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能。
行业方面，关注电子、电力设备、有色金属等。若市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若1 月份市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输等。两种风格假设下，得分靠前行业具有一定的相似性。
主题方面，继续关注商业航天。商业航天板块自我们建议关注以来已经出现持续多周大幅上涨的现象。特别是其对标的二级行业指数及相关主题类指数，如航天装备、商业航天等短期累计涨幅较大，热度较高。我们认为尽管板块短期存在获利了结的压力，但由于政策利好频发，叠加资金活跃，板块支撑基础稳固。若出现阶段性回调，仍是投资者逢低介入的良机。
12 月全行业景气指数拐点初现，与PMI 超预期回升相印证。分板块看，上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3 个月景气改善幅度居前：1）涨价驱动品种：有色、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等；2）AI 链深化：AI应用端进展提速，游戏、软件景气改善，算力端存储、被动元件等景气爬坡；3）资本品和中间品：电新、自动化设备、工程机械等景气改善，由于26年春节较晚，出口订单或前置；4）大众消费品：乳制品、啤酒、养殖等景气回升；5）基建链：12 月建筑业PMI 回升至荣枯线上方；6）独立景气周期品种，如军工电子等。我们建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置，月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等；此外，短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等。
截至1 月9 日站上4100 点，录得“16 连阳”，市场成交放量，风险偏好回升。宏观层面的利多在增加，2025 年12 月PMI 和通胀数据均出现超季节性回升，2025 年12 月中旬以来各类商品价格也均有从底部回升的迹象。微观资金面仍然充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力。主题行情非常活跃，主题行情活跃可能有两种结果，一种是交易型资金和被动配置型资金流入追涨，但本身对主题认可度有限，加上临近业绩预告披露期部分公司业绩可能有不及预期的风险，前期的快速上涨实际上加大了市场的不稳定性。另一种是随着股市赚钱效应的修复，观望的资金开始流入，如果交易型资金流入的时间拉长，有利于进一步改善股市的流动性。考虑到投资者系统性加仓仍处于早期，我们认为目前对市场整体影响可能更偏利多一些。春季行情反弹的级别还可以继续关注主题行情能否向相对低位的行业扩散，从而继续抬升指数。
1 月9 日沪指突破4100 点，后续仍有可为。沪指16 连阳，且量能持续放大，当下市场成交量再度突破3 万亿。1 月9 日市场明显上行，但仍旧题材偏强，从下跌的板块来看，保险及银行仍与当下的行情有所错配，尽管市场情绪极佳，但未有全线上行。这样的市场结构一方面显示巨大成交量下市场正持续活跃，另一方面银行、保险等大权重板块的错配也为后续指数的进一步上行提供空间。同时1 月9 日国内CPI、PPI 数据的公布也相对超市场预期，其中CPI 同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点，回升至2023 年3 月份以来最高。
展望后续，我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。当前市场处于政策与产业共振的关键阶段，科技成长与资源周期双主线逻辑强化，但市场短期涨幅明显，需警惕高位题材获利回吐压力风险。
策略方面，伴随指数的快速上涨，其上行空间正逐渐被消化，短期市场或需要震荡以消化指数前期的涨幅。不过从结构上看，考虑到当前正处于业绩真空期以及春季躁动时点资金的特性，主题投资将是这一阶段行情发展的主线，以主题为推动的结构性行情或在未来得以持续。行业方面，可关注：（1）在国内外云厂商AI 资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，TMT 板块、机器人领域的投资机会；（2）在部分品种价格上行支撑下，有色金属行业的投资机会；（3）政策部署与技术拐点催化下，商业航天的投资机会。除此之外，继续关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行行业的配置机会。
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