编者按
2026年是“十五五”开局之年，市场正在寻找新的方向。
面对宏观环境的变化、产业格局的调整，投资者需要穿透短期波动，看清中长期的主线。这不容易，但值得尝试。
为此，中信保诚基金推出“2026，预见”系列，围绕宏观、固收、固收+、权益、商品、红利、周期、科技八个领域，分享我们的研究和思考。
我们不预测市场，而是梳理逻辑；不给出答案，而是提供视角。希望这些内容能帮助您在做投资决策时，多一份参考。
本系列共八篇，将陆续发布。感谢您的关注。
站在2026年的门槛回望，AI无疑已成为过去几年宏大的产业叙事。然而，当最初的狂热沉淀，一幅更为复杂也更为真实的图景正在展开。这场变革的焦点，正从实验室中的模型竞赛，转向全球范围内的“产业化落地竞赛”。
我们认为，2026年科技产业的核心特征将是“竞合”——即全球技术竞赛与国内供应链自主突破两条主线深度交织、同步演进。一方面，海外科技巨头的“军备竞赛”仍在升级，持续拉动从芯片到服务器的全球需求；另一方面，国内的破局之路愈发清晰，正沿着“国产替代”与“应用创新”双轨加速。理解这种“内外共振”，是把握未来机会的关键。
一、海外算力：一场健康持续的“军备竞赛”
海外AI算力需求，依然是全球科技投资中最明亮的灯塔。我们的观察显示，这场竞赛或健康且可持续，其于三个坚实底座：科技巨头的资本开支有强劲的自身现金流支撑；大模型领域“六分天下”的格局避免了恶性内卷；技术从文本、多模态向“世界模型”的演进路径清晰，不断打开新的天花板。
在此背景下，投资的主线变得异常清晰：“优选龙头，长期持有”。产业的需求可能沿着一条明确的链条传递：首先受益的是竞争格局清晰、技术路径明确的光模块；其次是承担算力载体的服务器；再次是配套的PCB等基础部件。对于这些商业模式成熟、订单能见度高的全球龙头，其价值在于持续分享产业扩张的β收益。
二、国产替代：从“必答题”到“攻坚题”
面对客观存在的单点算力差距，中国的破局之路日益明确：通过“超节点”集群作战，用系统级优势弥补单点短板。这一路径将巨量拉动GPU和高速交换芯片需求，使得国内先进制程扩产或成“必选项”。
其中，半导体设备与材料环节呈现出强确定性。逻辑很简单：无论最终哪家晶圆厂胜出，扩产都必须首先购买设备和材料。这好比一场“淘金热”中“卖铲子”的生意，处于前置、不可或缺的位置。我们尤其关注设备龙头在国产存储巨头扩产中的订单弹性；以及材料领域切入高端工艺、实现从0到1突破的中小市值成长股。
三、存储芯片：当“线性供给”撞上“指数需求”
AI正在彻底改变存储芯片的供需逻辑。供给端如同缓慢拓宽的河道，年增幅稳定在15%左右；而需求端，因大模型的“记忆”功能、多模态内容的海量消耗，正化身奔涌的洪流。这种经典的错配，可能催生一个跨越传统周期的行情。
我们的视线紧随“国产存储龙头上市与扩产”这一明确产业事件。这不仅意味着芯片设计公司的机会，更将带动从模组制造到上游设备、材料的全链条国产化机遇。需要留意的是，本轮存储周期伴随着快速的技术迭代，当前产能可能因技术换代而提前“折旧”，这使得投资蕴含独特的“期权价值”，需在预期兑现时保持警惕。
四、AI的延伸：电力保障与价值落地
任何宏大的技术构想，最终都需建立在坚实的物理基础与商业闭环之上。我们的视野也因此向产业链的两端延伸：
1．电力：算力的“油箱”。北美数据中心算力激增，已带来巨大的电力缺口。储能作为调节电网、保障稳定供电的核心解决方案，其重要性已从“主题”变为“刚需”，成为AI算力扩张的“硬约束”和确定性受益环节。
2．应用：技术的“价值终点”。当基础设施日渐完善，寻找价值的“出口”变得紧要。我们一方面关注港股市场中，那些传统业务能与AI结合、可能迎来估值重估的公司；另一方面，更关注AI时代可能诞生的新“基础设施服务”，例如确保内容原创与版权的数字内容确权领域。
五、在市场的两极：逆向挖掘与保持定力
除了聚焦高景气主线，我们也关注市场的“另一面”。
逆向布局高增长：例如在储能驱动的锂电产业链，尽管市场对该板块仍存分歧，但我们看到储能需求（特别是大储）的超预期高景气，可能在2026-2027 年引发部分中游电池材料乃至上游资源环节的供需错配，其增长潜力与当前不高的市场预期形成对比。
对过热主题保持谨慎：对于人形等板块，我们承认其长期的想象空间，但短期内工程难度巨大、量产与盈利路径模糊。当前行情更多由风险偏好和事件催化驱动，我们将以更严格的标准进行筛选。
结语：在复杂叙事中锚定产业实质
2026年的科技投资，注定充满复杂的分化。一边是海外算力龙头的持续景气，另一边是国内供应链的艰难攻坚；一边是硬件投资的如火如荼，另一边是应用落地的耐心探索。
在这种“竞合”交织的背景下，线性外推思维容易失效。中信保诚基金将持续深耕产业一线，力求剥离短期情绪的噪音，把握不同细分领域产业逻辑的“主航道”。我们相信，唯有回归到技术演进、供需格局、商业闭环的本质上，才能在这场波澜壮阔的产业变革中，更清晰地辨识方向，与投资者共同把握时代的确定性。
注：对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。如上内容仅用于展示投资思路和当前市场研判，不作为投资承诺。基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
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