双主线领航：2026能否再攀高峰？

双主线领航：

2026能否再攀高峰？

◎记者 王彭

2025年全球股市强势收官，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经225指数、德国DAX等全球重要指数均涨逾20%。从投资主题来看，科技与资源板块成为引领市场上涨的两大主线。

展望2026年，多家机构认为，在流动性环境预计维持宽松、人工智能浪潮持续演进以及政策面总体友好的背景下，科技与资源板块有望延续活跃表现。

科技浪潮与资源周期共舞

在刚刚过去的2025年，全球股市整体表现较为出色。其中，韩国综合指数、深证成指、恒生指数、日经225指数、德国DAX、英国富时100和纳斯达克指数均涨逾20%；另外，上证指数、标普500、道琼斯工业平均指数和法国CAC40指数均涨逾10%。

值得注意的是，科技和资源板块是去年全球股市中两条较为清晰的主线。

从美股市场来看，据Choice统计，2025年共有398只股票涨幅超过100%，其中多数个股都集中在科技和资源股板块，包括闪迪、西部数据、美光科技、希捷科技、赫克拉矿业、黄金资源、美国黄金等。

韩国综合指数去年以75.63%的涨幅在全球主要市场中排名第一，该指数两大成分股三星电子和SK海力士均为全球头部存储芯片制造商，二者在2025年分别上涨125%、275%。

在A股市场，申万有色金属指数和申万通信指数去年分别以94.73%、84.75%的涨幅在31个申万一级行业指数中排名前二。

FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对上海证券报记者表示，回顾2025年，全球股市表现强劲，MSCI世界指数全年涨幅超过20%，但上涨动能高度集中于科技、通信服务等板块。以美股为例，在AI与数字化转型浪潮推动下，通信服务板块回报率达23%，科技与通信服务两大板块更是贡献了标普500全年涨幅的61%。此外，材料和能源等资源板块也表现强劲，背后主要受益于大宗商品价格波动及地缘政治因素的推动。

联博基金市场策略负责人李长风对上海证券报记者表示，去年全球市场的强势表现主要基于三个逻辑：第一，美联储宽松政策降低资金成本。去年美联储开始重新进入降息通道，预计今年可能仍有3至4次的降息循环；第二，政策持续利好资本市场，包括美国的减税政策、中国的一系列政策“组合拳”，甚至韩国、日本也在推进财政、货币政策或资本市场改革，总体政策环境偏向支持市场；第三，美股“七巨头”资本开支强劲，带动相关行业上涨。

沪上一家公募基金的权益负责人对上海证券报记者表示，在全球流动性较为充裕的环境下，资金涌向科技与资源两类资产，本质上反映了资本在低利率时代寻求增长与防御的双重逻辑。

该权益负责人进一步分析称：一方面，科技板块以其颠覆性创新和高增长潜力，成为吸收流动性、押注未来经济引擎的核心标的，尤其是人工智能、云计算等领域的突破持续吸引资本进行长期布局；另一方面，资源类资产则因其稀缺性和实物属性，被视为对冲潜在通货膨胀与货币贬值的重要载体，在全球经济复苏波动与地缘局势紧张时更凸显了其配置价值。

全球股市有望继续走强

今年以来截至1月22日，韩国综合指数以17.52%的涨幅继续领跑全球；日经225、深证成指、上证指数和恒生指数均涨逾3%。机构普遍认为，在美联储预防性降息预期升温、多国货币环境持续宽松以及AI科技投资浪潮延续等多重积极因素推动下，全球股市在2026年将继续呈现强劲表现。

李长风对2026年全球经济保持乐观态度。他认为，在美国推行较为宽松的财政和货币政策，同时中国国内货币环境也相对宽松的背景下，今年将迎来一个总体较为友好的资本市场环境。

“由于美国就业市场出现边际走弱，美联储可能采取预防性降息；中国方面也存在进一步降准、降息的空间。此外，今年适逢美国中期选举年，或将延续对资本市场较为友好的政策导向。中国正处于经济结构转型期，预计也会推出一系列支持资本市场健康发展的政策措施。”李长风称。

联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇对上海证券报记者表示，过去两三年间，从科技巨头到AI上下游的基础设施，再到各类AI应用领域，相关企业的资本支出持续攀升。以美股“七巨头”为例，其在2025年第三季度的资本支出较2024年同期大幅增长近60%。他认为，这一增长趋势仍将延续，并为全球经济增长注入新的动力。

最新出炉的美银全球基金经理调查报告显示，当前全球基金经理的乐观情绪已经创下2021年7月以来最高水平，同时现金持仓比例创下历史新低。调查显示，近38%的投资者预计未来12个月全球经济将走强。与此同时，对经济衰退的担忧已降至冰点，仅有9%的受访者认为未来12个月可能出现全球衰退，为2022年1月以来的最低水平。

在极度乐观情绪的驱动下，基金经理的现金持仓水平已从上个月的3.3%进一步降至3.2%，创下有史以来的最低纪录。投资者对股票的净超配比例上升6个百分点至净48%，为2024年12月以来的最高水平。

2026年两大主线有望延续

站在当下时点展望2026年，多家机构认为，科技与资源两大投资主线有望延续。

贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京对上海证券报记者表示，结构性行情在2025年于国内外股市均有显著体现。国内市场方面，与AI相关的光通信模块制造商全年表现强劲，有色金属等板块也呈现阶段性大幅上涨。

“展望未来，在美联储降息带来的流动性溢出以及地缘政治矛盾趋于缓和的双重背景下，此类结构性行情预计将得以延续，多个主题或具备持续的演绎空间。”王晓京称。

在瑞士宝盛看来，尽管有关“泡沫”的讨论不断，但目前情况远不如互联网泡沫时代那般极端，人工智能或仍将是股市的关键。其认为，投资者或可在2026年继续关注云计算与人工智能，以及网络安全。

展望2026年，路博迈基金持续看好资源品板块的投资机遇，并认为行情有望进一步扩散，为其带来更丰富的布局选择。“届时我们不仅仅是寻找和发现机会，更可能需要在诸多机会里优中选优。”路博迈基金表示。

中欧周期优选混合基金经理任飞表示，2025年四季度经历了一定的市场波动，国内经济继续低位震荡，美联储继续降息，有部分大宗商品创出新高（如铜、金银等），但大部分商品仍然处于周期低位。从国内来看，需求刺激以及“反内卷”政策的推进，PPI有望在2026年下半年转正。从海外来看，除了各国的财政货币政策双宽松之外，由于AI数据中心的大规模建设以及“资源安全”背景下各国再工业化进程加速，各国的电力供应或将会因出现瓶颈而导致全球缺电的可能性，这将进一步加速通胀的产生。

“如果这种通胀风险发生，无论对于大类资产配置还是股市风格来说，都存在重要影响，而资源品行业的配置，正是对冲再通胀风险的有力工具。”任飞称。