IPO雷达 | 聚辰股份陷利基市场瓶颈，大股东一致行动人持续减持

界面新闻记者 | 尹靖霏

聚辰股份（688123.SH）正试图通过港股IPO再添融资渠道。近日，这家聚焦存储类芯片设计的公司启动港股上市进程，计划将募集资金投向核心技术开发、全球供应链完善及战略投资等领域。

聚辰股份已成为领先的高性能非易失性存储芯片设计公司，为客户研发及供应SPD芯片、EEPROM及NOR Flash等关键存储类芯片，产品覆盖AI基础设施、汽车电子、工业控制、消费电子等应用场景。

根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，聚辰股份在2023年及2024年是全球排名第三的EEPROM供应商，是中国排名第一的EEPROM供应商，还是全球第二大的DDR5 SPD芯片供应商。

2023年至2025年前三季度，聚辰股份业绩呈现增长态势：收入分别为7.03亿元、10.28亿元和9.33亿元；经调整净利润分别为1.41亿元、2.98亿元和3.01亿元。业务结构上，公司核心业务集中度持续提升，2023年至2025年前三季度，存储类芯片收入占比从79.8%升至86.2%，进一步增至88.5%。

然而，亮眼的细分市场地位背后是客观存在的行业天花板。

聚辰股份深耕的EEPROM、DDR5 SPD及NOR Flash均属于利基型存储芯片市场。“所谓利基型存储芯片，指的是市场规模相对较小、技术规格较为特殊、应用场景相对专一，且往往被行业巨头部分忽略或未重点投入的细分存储芯片领域。在存储芯片这个庞大的舞台上，主流芯片（DRAM/NAND）是承担海量数据存储的‘主角’，而利基型芯片则是确保各个系统模块稳定、可靠、智能运行的配角”，一位行业分析师对界面新闻表示。

与三星、美光等巨头主导的千亿美元级主流DRAM/NAND市场相比，利基市场规模有限。

聚辰股份的核心产品EEPROM就像是电子设备的“智能小笔记”，专门用来记住那些需要随时调整但又不能忘记的细节。比如手机的摄像头能快速对焦、汽车能记住习惯的座椅位置，靠的就是这种芯片数据显示，2024年全球EEPROM市场规模仅约10.2亿美元，预计到2030年增长至16.6亿美元。

再看公司另一产品DDR5 SPD芯片的市场规模更小，2024年全球仅约1.5亿美元，预计2033年增至12亿美元。  

此外，聚辰股份正在拓展的NOR Flash领域，2025年全球规模约28.5亿美元，已由华邦、旺宏、兆易创新等厂商主导。

聚辰股份的核心业务集中度持续提升，2023年至2025年前三季度，存储类芯片收入占比从79.8%升至86.2%，进一步增至88.5%；混合信号类芯片、NFC 芯片及其他业务收入占比则逐年走低。

在业绩与行业地位背后，聚辰股份客户与供应商的双重高度集中成为核心问题。

客户端，2023年、2024年及2025年前三季度，的聚辰股份前五大客户收入占比分别达57.7%、57.5% 及59.3%，呈持续攀升态势；单一最大客户收入占比从2023年的22.9%升至2025年前三季度的41.1%，客户集中度过高的风险加剧。“其核心产品 EEPROM、DDR5 SPD 芯片具备高度标准化特征，可替代性强，无绝对技术壁垒”。

供应商端，作为无晶圆厂的芯片设计企业，聚辰股份自身无芯片制造能力，核心产能完全依赖外部代工供应商。2023年、2024年及2025年前三季度，公司向前五大供应商的采购额占比分别达90.1%、91.3%及85.8%，供应链集中度高，生产经营易受代工供应商的产能、价格波动影响。

值得注意的是，聚辰股份此次冲刺港股IPO，账上资金并不匮乏。

截至2025年前三季度，公司负债率仅为6.21%， 货币资金达11.87亿元，交易性金融资产5亿元，无短期借款和长期借款，一年内需偿还的非流动性负债仅约 500万元。

现金流方面，聚辰股份常年净现比处于高位，2025年前三季度归母净利润3.2亿元，当期经营性净现金流3.02亿元，净利润均能形成现金沉淀。

同时，公司保持年度分红节奏，2021年至2024年分别分红超3200万元、1亿元、3100万元和4700万元。

资本市场表现上，2025年以来，聚辰股份股价迎来强势上涨，截至2026年1月29日收盘，股价累计涨幅超200%。与之相伴的是作为公司实控人一致行动人，公司股东武汉珞珈梧桐新兴产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称武汉珞珈）、北京珞珈天壕投资中心（有限合伙）（下称北京珞珈）多次大额减持，且武汉珞珈存在清仓式减持的行为。

2025年3月，北京珞珈与武汉珞珈曾在3个交易日内合计减持 471.99万股，占总股本2.99%，累计套现约3.69亿元，其中武汉珞珈减持209.9985万股，套现约1.64亿元，减持后仍持有2.61%股份。2025年10月武汉珞珈披露新的减持结果，最终在13个交易日内完成412.4万股的清仓减持，占总股本2.61%，套现约6.05亿元。本次减持后，武汉珞珈已不再持有公司股份，北京珞珈在3月减持后仍持有412万股，占比2.61%，二者年内合计套现金额接近10亿元。

对于此次港股 IPO，聚辰股份表示，募集资金将主要用于加强核心存储类芯片及混合信号技术的开发，完善全球供应链布局，强化境外团队建设及海外营销推广，同时用于战略投资与收购等方面。