出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木予
2025年1-6月，受中美贸易关系摩擦加剧、地缘政治冲突不断等不确定因素干扰，国内照明产品出口额同比下滑6.3%，其中LED照明产品出口额连续2年负增长；对美出口额较2024年同期减少10.5%，整体占比跌破20%大关。
截至8月31日，A股14家通用照明设备（按申万二级行业分类）上市公司均已披露2025年半年报。据财报披露的数据统计，14家公司上半年合计实现总营收187.80亿元，较2024年同期下降5.7%；归母净利润（含亏损）总和为9.37亿元，而2024年同期为12.67亿元。报告期内，、、等6家企业营收、净利双降，占比超四成；、、等5家企业增收不增利，、和更是由盈转亏。
就收入规模而言，佛山照明以43.86亿元位居榜首，约为第二名欧普照明上半年营收的1.36倍。*ST星光2025年前6个月收入同比增速达32.6%，但规模不足亿元，在14家公司中垫底。业绩公告显示，公司报告期内发力锂电池生产、光伏电站开发与运营，两项新业务收入同比分别激增121.3%、323.4%，合计为当期营收贡献超三分之一，是驱动增长的关键。小崧股份收入则较2024年同期显著下降29.0%，公司解释称，一是家电业务受市场竞争加剧和外部环境影响，产品订单减少；其二是上游房地产行业景气度持续承压，工程施工业务规模被迫缩减。
就成本控制而言，约一半的通用照明设备公司，上半年营业成本随着主营业务的萎缩而下降，尤其成本降幅高于同期收入降幅。佛山照明同样以35.65亿元成本位列第一，比第二名立达信高出超13亿元。*ST星光因拓展锂电池生产、光伏电站建设开发与运营业务，综合营业成本较2024年同期大幅增长42.2%至5906.71万元，不过规模与其他公司相比仍处于末位。小崧股份的营业成本降幅最高达22.3%，其工程施工业务成本同比直接“腰斩”。
通用照明设备公司的营业成本占营业收入比例保持在60%-80%之间，但小崧股份营业成本占比高达89.8%，销售毛利率同比骤降近8个百分点至10.2%，明显掉队。业绩公告显示，公司的工程施工业务主要专注市政公用工程、房屋建筑工程、公路工程等基础设施建设服务，细分业务收入占比曾一度接近60%。2025年上半年，由于建筑企业项目拓展、垫资回款压力突出，小崧股份工程施工收入锐减，但相关费用未能同比下降，导致工程业务成本占细分收入比例达到96.9%。
相较之下，主营业务为电气机械和器材的生产制造，核心业务照明设备收入占总营收比例稳定在90%以上。报告期内，其照明设备营业成本仅约占细分业务收入36.4%，致使综合营业成本占比低至41.2%。公司销售毛利率虽然同比下降5.5个百分点，但仍以58.8%稳居首位，比第二名欧普照明毛利率高出整整20%。值得关注的是，2025年1-6月，逾85%的通用照明设备公司毛利率呈下行趋势，只有恒太照明和毛利率同比分别增长1.8%、2.2%。
就费用效率而言，联域股份是唯一销售费用、管理费用和研发费用全面增长的公司，海洋王、、欧普照明等6家公司三类费用悉数下滑。海洋王的销售费用率最高，录得36.5%。联域股份销售费用同比大涨25.0%至3026.90万元，相关职工薪酬和办公差旅费用较2024年同期分别增长25.1%、110.6%。大刀阔斧地削减办公、差旅、宣传及运维费用，推动销售费用同比减少37.1%，费用率低至2.3%。
*ST星光的管理费用率约为28.1%，在14家公司中排名第一。阳光照明、勤上股份和立达信紧随其后，管理费用率也突破了10%。其中，*ST星光和勤上股份管理费用较2024年同期双双大幅增长超30%，二者支付给咨询、审计等中介机构的费用同比分别激增1282.0%、119.5%。而民爆光电因职工薪酬、折旧及摊销费用和办公费减少，管理费用率由2024年上半年的3.9%降至3.6%。
通用照明设备公司的研发费用率基本保持在3%-6%之间。2025年1-6月，海洋王、民爆光电的研发费用率分别达到6.6%、6.9%，领跑同行。勤上股份和得邦照明的研发费用率分别为2.8%、2.9%，明显低于其他公司。格利尔的研发投入在2024年同期低基数下，显著再减少25.8%，当期不足1000万元，其中间试验费较2024年同期锐减76.8%。
就盈利能力而言，欧普照明独占鳌头，报告期内归母净利润约为3.69亿元，同比微降4.1%，较第二名得邦照明、第三名佛山照明和第四名民爆光电的净利润总和还要多400万余元。*ST星光、三雄极光、勤上股份和小崧股份陷入亏损，尤其勤上股份自2023年二季度以来已连续第9个季度录得亏损。格利尔和海洋王归母净利润同比增幅均超100%，前者是因为持有的期货合约和远期结汇合约估值调整，公允价值变动收益较2024年上半年大幅增长738.5%；后者则是因为合同资产减值损失和应收账款减值损失，同比分别减少90.9%、116.4%。
综合作用之下，民爆光电的销售净利润率达12.9%，与2024年同期相比小幅下降2.5%，比并列第二的欧普照明和海洋王净利率约高1.4个百分点。海洋王净利率同比改善8.5%，跑赢其他13家公司。勤上股份以-10.7%排名倒数第一，联域股份净利率从2024年上半年的9.9%滑落至2.1%。
就盈利质量而言，报告期内恒太照明、格利尔和勤上股份经营性现金流由负转正，而*ST星光、小崧股份、联域股份、欧普照明、海洋王和三雄极光经营活动产生现金净流出，超七成公司经营活动现金流净额同比减少。恒太照明的经营活动现金流远超同行，当期净额达到1.96亿元。截至2025年6月30日，公司账面货币资金共计3.09亿元。经营活动现金流净额降幅最高的是三雄极光，营业收入减少、毛利率下降及存货采购应付款项减少等原因导致其经营活动产生现金净流出8343.45万元。
2025年上半年，勤上股份和海洋王的应收账款周转天数同比分别增长22.4%、52.0%，双双突破200天。业绩公告显示，海洋王的控股子公司深圳市明之辉智慧科技有限公司业务范围包括城市及道路照明、文旅夜游、智慧城市等方面，项目工程工期较长，因此应收账款规模大、周转速度缓慢，拖累了公司运营效率。*ST星光存货周转天数高达459天，约为其他13家公司均值的5.5倍，其中约65%为发出商品，期末余额较期初增长17.4%。此外，联域股份存货周转天数由2024年上半年的62天提升35.9%至85天，约20%为库存商品。
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