“慢牛”、“长牛”信号明确！融资保证金比例上调至100%，释放哪些深意？

界面新闻记者 | 孙艺真

1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。

对于此次调整的原因，沪深交易所表示，“近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。”

此次融资保证金最低比例20%的上调调整对股民及市场意味着什么？

简而言之，融资保证金比例即是股民加杠杆炒股时自己需要付出的本金比例。对投资者而言，若以100万元保证金为例，在此次调整前，100万元保证金可向券商融资125万元，投资者以自有资金加融资资金总买入市值可达到225万元；而调整后，同是100万元保证金，投资者可向券商融资100万元，自有资金加上融资资金总买入市值仅达到200万元，调整前后，差值为25万元。

“理论上单位保证金的融资购买力下降了，这意味着在同等自有资金规模下，市场的新增杠杆资金‘弹药’被削减。”有机构投资者向界面新闻表示。

也有市场观点认为，此举意味着监管层给“快牛”踩刹车：“这并不是要扼杀牛市，而是为了防止重演2015年的‘杠杆疯牛’悲剧，意在将市场从‘资金推动型’的急涨模式，强行切换到‘业绩驱动型’的慢牛轨道。短期内，市场成交量大概率会缩水，那些靠讲故事、蹭热点、高杠杆堆起来的板块会面临抽血的压力；而那些业绩扎实、分红稳定的核心资产，反而可能成为资金避险的港湾。”

监管缘何在此时调整融资保证金最低比例？界面新闻关注到，近年来，A股融资保证金比例近年来有过数次调整。

2006年8月，沪深交易所发布融资融券交易试点实施细则，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%；2015年11月，沪深交易所修订细则，将融资保证金比例从50%上调至100%；2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%。

从历史数据来看，以往调整后融资保证金比例后市场怎么走？2015年5月至7月间，彼时，两融余额最高值发生在2015年6月18日，为2.27万亿，其中，占流通市值的比例最高达到了7月13日的4.70%。11月，监管上调融资保证金比例踩下“急刹车”，市场去杠杆效应明显，两融余额见顶回落，市场风格亦从题材炒作转向防御；而2023年9月下调融资保证金比例后，市场增量资金迎来释放，市场情绪迎来提振。

值得一提的是，此次上调从80%重回100%，与2015年直接从50%调至100%相比，力度相对温和。有投资人士向界面新闻分析称，此举明确了监管引导市场向更高质量的“长牛”、“慢牛”格局进一步转化。

从近期两融市场表现看，杠杆资金开年来表现保持活跃。当前投资者参与两融业务热情高涨，市场是否过热？

2026年开年的第一周（1月5日至9日），融资净流入规模触达857.79亿元，在A股历史上位列单周第五。分行业看，电子、有色、非银金融、计算机等板块受到融资客青睐。拉长时间线来看，截至2025年底，全市场融资余额已经突破2.5万亿元，创下近年新高。

根据中证数据， 2025 年全年新开两融账户达154.21万户，创近十年新高，较2024年增加53.36万户，增幅超52%；较2018年低点40.34万户增长2.8倍。截至2025年末，全市场两融期末账户总数突破1500万户，达1564.02万户。较2016 年末的844.6万户大增85%。截至2025年末，全市场融资余额从2024年末的1.85万亿元升至2.52万亿元，增幅超36%，显示投资者参与两融业务热情高涨。

“去年年底公司还在考核营业部冲两融户开户指标，新年也在‘开门红’开户冲刺，总体来看投资者开户热情很高。”一名华东头部券商营业部经理向界面新闻谈到。

不过，证券公司在去年下半年信用业务动作频频之际，也有券商一手“扩容”，即上调融资类业务规模上限；一手则“限流”，即上调融资保证金比例，释放稳健信号。

例如，去年下半年，包括华林证券（002945.SZ）、国金证券（600109.SH）等券商纷纷公告称，将沪深交易所标的证券融资保证金比例调至100%。

瑞银全球金融市场部中国主管房东明1月12日接受界面新闻采访时评估认为，目前A股市场杠杆资金创新高但风险可控，整体资金相对来讲较为充裕。

 “我们看过各方面的指标。虽然杠杆资金的绝对数量在提高，但是如果跟市值相比，整体而言是可控的，包括与2015年的峰值相比，投资者不管是从储蓄还是其他的资金流动性的储备，均在过去的十年里有很大幅度的增长。所以说，从两融这一个维度来讲，只能说明整个市场的活跃度在增加，包括两融市场风险是可控的。”房东明进一步解释称。